大白马卓胜微上市三年营收首次下滑，但这不是最让投资者担忧的|卓胜微_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　消费电子的寒冬终于传导到了半导体上市公司的业绩上。

　　7月12日，卓胜微（300782.SZ）发布了2022年上半年业绩预告，公司出现了自2019年上市以来首次营收下滑。卓胜微预计，公司2022年上半年实现营收为22.35亿元，较去年同期下降5.27%，扣非后归母净利润为7.19亿元到7.69亿元，相比上年同期下降27.66%到22.63%。

　　受此消息影响，公司今日股价开盘一路下跌，截至收盘跌幅为 8.71%。

　　卓胜微自上市以来，净利润几乎每年翻番。2022年第一季度虽然扣非后净利润下滑8.86%，但营收仍增长了12.43%，2022年第二季度成为公司首个收入下滑的季度。根据发布的业绩预告推算，公司2022年第二季度营收为9.05亿元，同比下滑23.04%，公司第二季度扣非后归母净利润为2.57亿元到2.97亿元，同比下滑47.2%到39%。

　　卓胜微业绩大幅下滑与手机行业的景气度下降有直接关系。

　　公司目前主要产品为手机射频前端中的射频开关和低噪声放大器。下游手机行业的不景气无疑是公司业绩下滑的最主要原因，根据中国信通院的数据，2022年5月，国内手机市场总体出货量2080.5万部，同比下降9.4%；2022年1-5月，国内市场手机总体出货量累计1.08 亿部，同比下降27.1%。全球范围看，根据咨询机构Strategy Analytics发布的报告，2022年一季度全球智能手机出货量为3.14亿部，同比下滑11%。

　　而手机市场的结构性变化更使卓胜微雪上加霜，在前五的手机厂商中，除苹果以外出货量均有不同程度下滑。但卓胜微目前并没有给苹果供货。换而言之，卓胜微所有的客户都面临着出货量下滑的行业问题。

　　如果说手机销量下滑是明牌的话，在卓胜微此次业绩预告中披露的另外一条信息则更让人担忧。

　　公司提到，“随着产品销售结构及市场竞争格局的变化导致整体毛利率有所下降”。公司在2022年一季度的业绩预告也提到了毛利率下降的情况，但解释为：“受供应链价格上涨，及随着适用于sub-3GHz 的接收端模组产品的市场拓展，产品销售结构的变化导致整体产品毛利率有所下降”。

　　也就是说，公司认为2022年一季度毛利率下滑的主要原因是产品销售结构的变化和供应链价格上涨，而二季度毛利率下滑的主要原因则变为产品销售结构和市场竞争格局的变化。

　　国内众多新兴的射频前端厂商可能是导致卓胜微市场竞争格局发生变化的重要原因。据不完全统计，国内获得外部融资的非上市射频前端公司就有50家左右，其中规模相对较大的有北京昂瑞微电子技术有限公司、深圳飞骧科技有限公司等。相比上市公司来说，这类公司相比毛利率而言更在乎规模体量，以获得一级市场更好的估值水平。

　　随着射频前端模组化趋势的不断演进，即使此前处在射频前端不同细分赛道的公司，产品也开始趋同。新近上市的“PA第一股”唯捷创芯（688153.SH）在招股书中提到，公司L-PAMiF（集成射频功率放大器、射频开关、滤波器、低噪声放大器）等5G高集成度PA模组于2020 年少量出货，2021年1-6月收入占比为 6.73%。而卓胜微在2022年一季报中指出，适用于5G NR频段的主集收发模组产品L-PAMiF已于品牌客户量产出货，2022年一季度累计销售数量接近600万颗。

　　回顾卓胜微2017年以来各季度的毛利率，最低点出现在2020年第三季度，为50.17%。2022年一季度，公司毛利率为52.43%，虽然相比2021年同期的57.81%有所下滑，但仍处于历史平均水平。而在激烈的竞争之下，卓胜微未来的毛利率的中枢是否会降至50%以下，则是投资者值得密切关注的。