中银研究：美元指数创20年新高人民币汇率小幅回调

2022年07月13日15:06 作者:中银研究

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　　2022年7月12日，美元指数报108.16，达20年来新高位；7月以来美元指数不断走升，本月累计涨幅3.3%。同日欧元兑美元20年来首次一度跌破平价底线，报0.9999，后回调报1.0038。7月12日，人民币汇率即期汇率小幅走跌269个基点，收报6.7345；相对来说，人民币汇率在复杂外部环境下表现出了相对稳健走势。主要关注点如下：

　　第一，美元指数持续攀升是美联储紧缩政策效果的直接体现。一方面，伴随美联储加息与缩减资产负债表等紧缩政策步伐，今年以来美元指数一路走升；6月中旬美联储加息75个基点，加息力度创26年以来最大，美元指数也站到108点高位。美国紧缩政策是为了对抗创记录的高通胀（1980年以来）与低就业水平，以期利用超预期紧缩抑制高通胀。5月，美国消费者价格指数（CPI）再次走高至8.6%，失业率依旧徘徊在3.6%的低位。另一方面，美联储紧缩政策也在全球范围内引发了一系列问题。由于叠加欧元区、日本等经济下行压力因素，7月12日欧元兑美元20年来首次一度跌破平价底线，报0.9999，后回调报1.0038；日元也跌至136.88（1998年以来新低位）。

　　第二，人民币汇率走势表现相对稳健。5月以来，人民币汇率波动韧性凸显，在复杂的国际外部形势下走出稳健独立的波动行情。截至7月8日，人民币汇率CFETS一篮子指数升至103.6。而近日人民币小幅走贬的主要原因，一是受美联储紧缩政策效果外溢与美元指数冲高行情的影响。二是中美利差倒挂现象依然存在，但有缩小态势，对跨境资本外流的牵引力有所降低。7月12日，中美利差倒挂-0.1483%（中国10年国债名义利率减美国10年国债名义利率），较6月中旬的最大倒挂-0.7198%利差进一步收窄（图1）。此外，当前我国国内经济复苏步伐稳健，构成人民币汇率行情的内部支撑。此前，新冠变异株疫情对中国经济与金融市场造成一定程度负面冲击，但在积极宏观政策调控下，国内经济基本面持续好转，长期发展韧性依然较强，引导市场对人民币汇率波动预期理性合理。从一年期NDF隐含的人民币汇率预期来看，7月离岸市场对人民币汇率未来走贬预期继续收窄（图2）。

　　第三，下半年人民币汇率将保持双向波动态势。展望未来，人民币汇率将继续保持常态化双向波动。一方面，当前我国外汇市场运行平稳，国际收支结构平衡稳健，外汇储备合理充裕，这些都是人民币汇率保持合理稳健走势的基础。5月，我国货物贸易涉外收支顺差383亿美元，同比增长97%；直接投资涉外收支顺差55亿美元，与去年同期基本持平。截至2022年6月末，我国外汇储备规模为30713亿美元，较5月末小幅下降565亿美元。另一方面，当前人民币资产在国际市场上的配置价值较高，IMF在5月调升了人民币在SDR中的权重，部分中东国家增加了利用人民币支付的比例，这些都是全球市场对人民币货币认可度提升的表现，也体现了市场对人民币货币价值保持稳健的预期。此外，在我国汇率市场不断成熟完善背景下，实体企业与金融机构可充分选择并利用好外汇衍生工具，以风险中性理念合理套期保值，减少外部市场不确定风险的影响。