华闻集团7.3亿债券一再展期，业绩巨亏深陷流动性危机

　　债券一再展期，华闻集团远未走出危机。

　　01展期

　　7月8日，华闻集团（000793.SZ）公告称，预计无法按时全额兑付“17华闻传媒MTN001”和“18华闻传媒MTN001”本金，拟申请对部分本金进行展期。

　　“17华闻传媒MTN001”持有人会议公告

　　公告显示，华闻集团一年内到期债券集中，债务偿付压力较大，主营业务盈利能力持续下滑。

　　据公开资料，目前“17华闻传媒MTN001”和“18华闻传媒MTN001”存续规模分别为3.8亿和3.5亿元，分别将于2022年11月8日和2023年4月4日到期。

　　《小债看市》统计，目前华闻集团仅存续上述两只债券，其主体和相关债项信用等级为AA-，评级展望“负面”。

　　值得注意的是，此前“17华闻传媒MTN001”和“18华闻传媒MTN001”已分别展期两年，债券一再展期说明华闻集团资金链岌岌可危。

　　2021年7月，华闻集团的间接控股股东国广环球传媒控股有限公司（以下简称“国广控股”）3.32亿“15国广债”未能足额兑付，构成违约。

　　近年来，华闻集团被“阜兴系”染指后，成为其在A股版图中重要的一枚棋子。但随着私募基金爆雷、“阜兴系”倒下，华闻集团和国广控股陆续陷入危机。

　　02流动性危机

　　据官网介绍，华闻集团成立于1991年，前身是海南石化煤气股份有限公司，1997年在深交所登陆资本市场，号称“海南省文化传媒第一股”。

　　华闻集团主要从事传媒业务经营，还覆盖了移动视频运营与推广、流量经营业务、车联网服务、游戏运营与开发、景区开发与经营、产业园开发与经营等。

　　华闻集团官网

　　从股权结构来看，华闻集团的控股股东为国广环球资产管理有限公司（以下简称“国广资产”），直接持股7.12%，公司实际控制人是中国国际广播电台。

　　股权结构图

　　近年来，华闻集团经营业绩欠佳，2018年由于计提大额资产减值损失和股权投资损失，巨亏49.91亿元；2020年再次亏损20.91亿元。

　　2021年，华闻集团实现营业收入10.1亿元，同比下降66%；实现归母净利润1.38亿元。

　　2022年第一季度，华闻集团实现营业收入2.14亿元，同比减少24.08%；归属于上市公司股东的净亏损为4869.95万元，同比收窄23.87%。

　　实现净利润情况

　　值得注意的是，在盈利能力下滑的同时，华闻集团经营获现能力也在恶化。

　　自2018年起，华闻集团的经营性现金流净额便由净流入转为净流出状态，2018年至2022年一季末分别净流出3.61亿、3.07亿、1.02亿、1.14亿以及2646.01万元。

　　经营性现金流情况

　　截至最新报告期，华闻集团总资产为64.97亿元，总负债32.55亿元，净资产32.42亿元，资产负债率50.1%。

　　《小债看市》分析债务结构发现，华闻集团主要以流动负债为主，流动负债占比51%。

　　截至2022年一季末，华闻集团流动负债有16.65亿元，主要为一年内到期非流动负债，其短期负债有10.98亿元。

　　然而，相较于短债规模，华闻集团现金流异常紧张，其账上货币资金只有5.38亿元，不足以覆盖短债，现金短债比为0.49，再加上经营性现金流为净流出状态，华闻集团短期偿债风险巨大。

　　在备用资金方面，华闻集团的财务弹性也不佳。截至2020年一季末，华闻集团银行授信总额为29亿元，未使用授信额度为3.3亿。

　　银行授信情况

　　另外，华闻集团还有15.9亿非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计有14.73亿元。

　　整体来看，华闻集团刚性负债规模有25.72亿元，主要以长期有息负债为主，带息负债比为79%。

　　有息负债规模高企，2020年以前华闻集团财务费用均在3亿以上，对利润形成严重侵蚀。

　　在自身造血能力欠佳、流动性紧张之下，华闻集团对外部融资十分依赖。

　　在融资渠道方面，除了发债和借款，华闻集团还通过应收账款，定增，信托融资以及股权质押等方式融资。

　　此前，由于延期偿还质押借款，国广资产已多次被动减持华闻集团股份。

　　目前，控股股东国广资产已质押华闻集团股票1.59亿股，上海倚和资产管理有限公司股权质押率为94.65%。

　　值得注意的是，国广资产直接持有的华闻集团股票已全部被多地法院和公安局轮候冻结及冻结，华闻集团持有的部分金融资产被多地公安局司法冻结。

　　更为不利的是，华闻集团再融资遇阻，近年来其筹资性现金流由正转负持续净流出，2019年至2021年分别净流出4.1亿、8.75亿以及25.43亿元，可以看出净流出额不断扩大，外部融资环境恶化。

　　筹资性现金流情况

　　危机之下，2019年华闻集团开始卖子求生。

　　2019年3月，华闻集团1.72亿元将海南椰德利房地产100%股权转让给天涯客，获得投资收益8377万元；5月转让上海精视文化60%股权以及广州漫友文化50%股权，合计活动处置资金5000万；7月以对价2.7亿将其持有的证券时报传媒84%股权转让给证券时报社。

　　除了出售子公司股权，华闻集团还陆续出售自有物业，其先后抛售北京天辰大厦和民生大厦房产。

　　然而，华闻集团资产变现的及时性与债务兑付时点存在错配，如资产流动性调整不及时，其偿债能力将持续弱化。

　　因此，华闻集团虽然一直自救，资产规模较2019年已经腰斩，但其还在旋涡中挣扎，远未走出流动性危机。

　　03多元化之殇

　　成立伊始，华闻集团的主营业务为燃气，2000年人民日报社旗下企业入主后，2006年公司实施重大战略转型，大举进军传媒产业。

　　当年，华闻集团收购了人民日报社主管主办的证券时报旗下“时报传媒”和著名都市报品牌“华商传媒”。

　　2013-2014年，华闻集团借助上市公司的平台优势，通过整合、并购、持续重组等手段，又先后收购了国广光荣、国视上海、掌视亿通等文化传媒公司。

　　经过一系列大手笔的收购，华闻集团基本实现了报纸、移动视频、网络媒体、广播等多种媒体渠道的全覆盖。

　　近年来，不满现状的华闻集团又将业务触角伸向了数字服务、文旅、车联网、游戏甚至股权投资等领域，进行多元化布局。

　　多元化业务布局

　　2018年，华闻集团购买了车音智能60%股权，谋划在车联网产业的内容布局；后又发起设立海南文旅，购买海口市CBD核心地段的5A甲级写字楼；甚至收购三亚辉途62%股权，通过经营三亚凤凰岭景区，在海南启动布局文创文旅产业。

　　值得注意的是，华闻集团以现金16.68亿元收购车音智能60%股权，交易完成后形成15亿元巨额商誉，溢价奇高。

　　除了积累巨额商誉，华闻集团在激进扩张中现金流大幅流出，2017和2018年投资性现金流分别净流出29.81亿和24.86亿元。

　　投资性现金流情况

　　最终，在融资环境变化情况下，负债压顶、造血能力不足的华闻集团，流动性危机显现，随着大量债务陆续到期，被动减持、股份被冻结等后果如多米诺骨牌般一一被推倒。

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