晨光股份：疫情或使Q2业绩短期承压，Q3有望边际改善|疫情_新浪财经

公司动态

　　公司近况

　　近期我们邀请晨光股份的核心管理层参加中金2022年中期策略会，我们看好公司作为中国文创龙头在“一体两翼”发展下的中长期广阔成长前景与强者愈强趋势。

　　1、上海等地疫情反复或使公司Q2业绩短期承压，Q3有望迎来改善。1）传统核心文具业务：上海疫情反复致使公司华东生产基地开工受限、物流运输不畅，我们预计公司传统核心业务Q2或短期承压。考虑文具需求具有较强韧性，且根据我们草根调研，公司渠道库存或已降至较低水平，我们预计随上海疫情平稳可控、物流运输恢复常态，Q3传统核心业务有望在大学汛下迎来回补修复；2）零售大店业务：受北京、上海等地疫情反复影响，我们预计Q2九木杂物社等零售业务客流与收入或同比下滑，预计伴随疫情稳定可控，线下客流有望逐步恢复，公司零售大店业务Q3收入有望边际改善；3）办公2B业务：我们预计疫情下的停工停产、物流受阻或对下单产生一定短期影响，但科力普仍有望实现较快增长。

　　2、产品、渠道结构不断优化，运营能力持续提升，中长期成长前景广阔。1）产品端：传统核心业务持续推进高端化战略，精品文创占比不断提升，公司亦积极优化零售大店业务品类结构，自有产品与常青款比重持续上升；2）渠道端：公司积极应对流量变迁，持续完善多层次、全渠道、多触点的渠道布局，线上业务、直供业务等快速成长；3）运营端：公司不断完善数字化能力，强化终端与总部的双向反馈机制，提高人效水平，拉升门店效率。我们认为公司在产品、渠道、运营等维度能力持续强化，有望稳固支撑中长期广阔成长空间。

　　3、看好公司的核心竞争壁垒与优势地位，中国文创龙头有望强者愈强。我们认为公司传统核心业务壁垒深厚、优势突出，有望维持稳健增长中枢，快于行业增长并持续扩大份额；科力普有望持续获取大客户，规模效应不断强化引领盈利能力持续向好；零售大店随运营效率提升、产品结构优化，单店店效与盈利水平有望提升。我们看好在“一体两翼”战略下，公司持续高质量发展与强者愈强趋势。

　　盈利预测与估值

　　维持2022/2023年盈利预测不变，当前股价对应2022/2023年27/23倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价64元，对应2022/2023年33/28倍P/E，有21%上行空间。

　　风险

　　原材料价格大幅波动，新业态推进不及预期，“双减”政策不确定性。

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