创业慧康：2021核心医疗业务表现有亮点，2022前低后高|医保_新浪财经

业绩回顾

　　公司2021年业绩符合我们预期

　　创业慧康公告2021年业绩：实现收入18.99亿元，同比增长16.3%；归母净利润4.13亿元，同比增长24.7%；扣非归母净利润3.87亿元，同比增长23.1%。公司收入端表现符合我们预期，利润端表现与先前公告的业绩预告区间相符。单季度来看，公司4Q21实现收入6.89亿元，同比增长33.9%；归母净利润1.83亿元，同比增长11.0%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长19.2%，单季度业绩表现符合我们预期。

　　发展趋势

　　收入结构向好，订单表现不俗，2022业绩表现或前低后高。2021年，公司核心的医疗行业收入占比同比提升5.8ppt至89.2%；医疗行业收入同比增长24.35%，其中，医疗软件销售及服务收入同比提升26.15%。整体来看，公司收入进一步向高毛利软件业务集中，2021年软件销售占总营收的比例同比上扬4.15ppt，软件销售收入同比提升近30%。2021年，公司研发人员数量同比增加15%，支付给员工的现金有所增加，叠加2020年订单账期影响之下的现金流高基数等因素影响，公司全年经营性现金流量净额同比下滑35%。从订单表现来看，公司2021年新增千万元级订单32个，千万元级订单金额同比增长超过40%。2022年初受局部地区疫情影响，我们认为公司订单交付进度或有所滞后，全年预计收入增速约20%，业绩表现呈现前低后高的节奏。

　　各事业群业务稳步推进，医保业务表现抢眼。医保事业部：2021年公司医保相关业务收入同比大幅增长132%至5,734万元；全年参与建设7个省级医保平台，并实现2个从省级到地级市医保平台的业务突破。在院端，公司2021年中标10余个医疗机构的DRG/DIP项目。我们认为DRG/DIP医保支付改革将持续向地市级、医院端渗透，医保信息化业务展望积极。医卫信息化：截至2021年底，公司累计支持15个五级及以上高等级电子病历项目、14个四级甲等及以上高等级互联互通项目通过评审。医卫互联网：2021年，公司“互联网+医疗”创新业务收入同比提升40%至1.12亿元；新增接入互联网医院点医疗机构300余家，新增服务数量同比超过70%。

　　盈利预测与估值

　　考虑到1Q22疫情反复，公司业绩或受相应影响，我们下调公司2022/2023年收入预测9.2%/8.3%至22.83/28.43亿元，下调净利润预测10.9%/9.4%至5.32/6.44亿元。我们维持公司跑赢行业评级，由于近期板块估值中枢下行，我们下调目标价17%至10元（基于2022年30倍市盈率估值），较当前股价有45%的上行空间，当前股价对应20/17倍2022/2023年市盈率。

　　风险

　　慧康云2.0推广不及预期；收款进度不及预期；政策落地情况不及预期。

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