新股破发潮！3.95亿弃购创纪录，发行市盈率245倍，谁给的勇气？

　　4月12日晚，百元高价新股经纬恒润披露发行结果，网上最终发行数量为966.75万股，中签投资者弃购高达326万股，占往上发行数量比高达33.73%，1/3的弃购。发行价121元，网上投资者弃购金额3.95亿。

　　按发行规则，投资者放弃认购股数全部由联席主承销商包销。本次的主承销商为中信证券，联席主承销商为华兴证券，两家券商合称“联席主承销商”。如果上市破发，券商随便亏损个几千万。

　　经统计，经纬恒润弃购数量占发行总规模的比例创近十年新高，前一次如此高的弃购率来自2012年发行上市的中国交建，弃购比例达11.05%，史上最贵新股禾迈股份的弃购率不过是6.51%。

　　最近新股破发潮， 4月8日普源精电上市暴跌34.6%，4月12日唯捷创芯暴跌36 %，新股首日破发纪录不断刷新，中签如中刀，在此背景下，经纬恒润遭遇弃购也在预料之中，关键是，经纬恒润的发行市盈率达到240多倍，谁给的勇气？

　　资料显示：经纬恒润是综合型的电子系统科技服务商，主营业务围绕电子系统展开，专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。

　　经纬恒润被市场称为汽车电子领域的龙头公司。按公司的说法，经纬恒润的竞争优势主要体现在“三位一体”协同发展优势、智能驾驶全栈式解决方案优势、客户资源优势、长期积累的研发能力优势等多方面。

　　招股书显示：2018年至2021年上半年，经纬恒润营收分别是15.39亿、18.45亿、24.79亿和13.78亿，归母净利润分别是2077.54万、-5966.75万、7369.38万和2734.11万。业绩出现过山车，尤其是2019年经历了一次较大波动，业绩并不稳定。

　　4月12日，经纬恒润发布的最新版招股书中显示，2021年公司营收达到32.62亿元，同比增长31.61%，扣非归母净利润达到1.11亿元，同比幅增长87.83%。

　　不过，今年一季度经纬恒润将出现亏损。据2022年一季度业绩预告显示，公司预计报告期内实现营业收入为6.6亿元至7.2亿元，对应预计实现归属净利润为-4000万至-2000万。

　　招股书显示：经纬恒润在2018年至2021上半年的毛利率分别是39.36%、34.47%、32.79%和30.81%，这个毛利率并不高，且呈下降趋势。按公司解释，毛利率水平主要受业务结构变化、产品销售价格变动、原材料采购价格变动、汇率波动、市场竞争程度等因素的影响。

　　这次经纬恒润IPO前夕，保荐机构中信证券、联席承销商华兴证券以及一众大客户纷纷入股，以示看好。2020年11月，经纬恒润迎来第十五次增资，一汽创新基金、铧兴志望、中证投资、广发格金以及北汽华金基金等15家机构参与了此次增资。

　　券商亲自上阵，大客户也奉上“真金白银”，其中，一汽集团和北汽集团均属于经纬恒润的前五大客户，经纬对一汽集团的销售收入，在经纬恒润2018年至2021年上半年的营收占比分别是10.23%、26.30%、27.83%和32.23%，正在逐年增高。

　　与此同时，还不少券商发布研报背书称，经纬恒润是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。“受益于我国汽车智联化、网联化趋势，相关业务有望保持较快增长。”

　　根据招股书，经纬恒润原本打算发行不超过3000万股，募资50亿元，若要全额募资，则每股的发行价应不低于166.7元。

　　虽然百元本来已经高价发行了，但在经纬恒润看来，他自己估值不只这个价格，而是在160元以上。

　　最终，经过机构报价以及公司多方评估将发行价定为121元，这使得经纬恒润的实际募资仅有36.3亿，缺口资金超10亿元。

　　即便是发行价格121元，发行市盈率仍然较高。

　　按经纬恒润所属行业为“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为40.82倍。

　　经纬恒润在招股书中也提示风险，公司发行价格121元/股对应的2020年扣非后孰低的摊薄后市盈率为244.87倍，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。

　　从招股询价明细来看，市场参与经纬恒润询价的总共有7060个对象，其中报价在121元及以上的有3621个，意味着其余近一半的询价对象可能认为经纬恒润不“值”121元。

　　经纬恒润募投项目显示，21.3亿募集资金用于建设南通汽车电子生产基地，14.65亿资金投入建设研发中心，4.08亿用于提升数字化项目，仅有1亿资金用于补充流动资金。

　　在募资遇冷的情况下，这些项目是否能如期完成是个问题。经纬恒润相关人士表示，因为募资问题，使公司原本的计划会有一些变动。

　　最为关键的是，经纬恒润还没有上市，首先遭遇股民弃购潮，成为近十年来最大的弃购新股，这无疑也是给自己的高价发行一记闷棍。

　　在尺度平台，有股民称，发行市盈率如此之高，难道是梁静茹给的勇气吗？还有股民称，这只新股上市要注意了，现在券商要包销弃购的新股，券商大概率会拉高引诱，谨慎追涨。

　　这几天，经纬恒润即将迎来上市，股价如何走？我们会进一步关注。

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