澳华内镜重大事项点评：发布22年限制性股票激励计划草案，彰显发展信心|净利润_新浪财经

原标题：澳华内镜重大事项点评：发布22年限制性股票激励计划草案，彰显发展信心来源：华创证券

事项：　　公司发布22年限制性股票激励计划草案，拟以22.5元/股的价格向66名激励对象授予250万股。激励对象主要为董事、高级管理人员、核心技术人员等。假设公司22年2月中旬首次授予，22-25年需要摊销的费用为2047万、1434万、708万、121万元，合计4310万元。　　评论：　　公司发布限制性股票激励草案，彰显发展信心。本次激励方案公司层面设置了两个考核目标，A/B考核目标下公司层面归属比例分别为100%和80%。1）业绩考核目标A：22年收入不低于4.4亿元。23年收入不低于6.6亿元且净利润不低于8000万元。24年收入不低于9.9亿元且净利润不低于1.2亿元。2）业绩考核目标B：23年收入不低于6亿元且净利润不低于7000万元，24年收入不低于9亿且净利润不低于1.1亿元。按照业绩考核目标A推算，公司22-24年收入增速目标为30%、50%和50%，24年净利润增长目标为50%，23-24年净利率目标为12%。按照业绩考核目标B推算，公司24年收入增速目标为50%，净利润增速目标为57%，23-24年净利率目标为12%。　　中国软镜市场处于高景气发展状态，且进口替代空间广阔。与国际发达国家相比，我国胃镜、肠镜开展率有较大提升空间。目前开展消化道内窥镜肿瘤筛查进入黄金发展期，有利于软镜普及和推广，中国软镜市场有望保持较快增长。奥林巴斯、富士、宾得三家日本企业合计占据超95%市场份额，中国软镜市场进口替代空间广阔。　　公司下一代旗舰产品AQ-300预计23H1上市，公司收入和利润增长有望加速。我们预计，AQ-300将于23H1上市，22年公司已在为AQ-300上市做销售准备，且AQ-400等产品也要开始布局，因此22年费用投入较多，利润端不做考核。在图像方面AQ-300将采用4K超高清内镜系统，具有双路4K60P和4K3D实时图像处理能力，有望成为全球首创4K软镜，在镜体方面将补齐光学放大和可变硬度功能，还将具有大功率多波长LED照明光源，支持多种分光染色模式，同时在耐用性、抗疲劳性等方面也会有所改善。AQ-300目标是三级医院市场，有望加速进口替代。AQ-300上市后公司收入和利润增长有望加速。　　盈利预测、估值及投资评级。近期内镜国产替代利好政策不断推出，进口替代进程有望加速，我们上调公司收入预测，预计公司21-23年收入分别为3.4、4.4、6.7亿元（原收入预测为3.4、4.1、6.1亿元），同比增长29%、30%、51%，归母净利润分别为0.59、0.61、1.21亿元，同比增长219%、3%、98%，对应21-23年EPS分别为0.44、0.46、0.91元，对应PE分别为92、89、45倍。根据DCF模型测算，我们给予公司整体估值90亿元，对应目标价约67.5元。维持“推荐”评级。　　风险提示：1、新产品研发进展不及预期；2、市场竞争加剧。

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