孙彬彬：机构普遍减持信用债

2022年01月19日08:45 作者:孙彬彬

　意见领袖|孙彬彬

摘要：

总览：国债、地方债贡献主要增量

2021年12月，银行间债券总托管量增加15152亿至116.20万亿，环比增长1.32%。

利率债：商业银行大幅增持国债

主要利率债托管规模环比增加6885亿。其中，广义基金、商业银行、境外机构、信用社、证券公司、其他、保险机构分别增持2461亿、2457亿、730亿、229亿、187亿、186亿、160亿。机构普遍增持国债。

地方债托管规模增加5071亿，商业银行是最主要增持机构，增持3684亿；其他、保险机构、广义基金、境外机构分别增持489亿、187亿、154亿、6亿；证券公司、信用社分别减持125亿、19亿。

信用债：净融资小幅增加，机构普遍减持超短

12月，信用债一级发行及净融资继续有所回落，银行间主要信用债合计托管规模减少399亿。分债券类型看，中票、短融分别增加262亿、213亿；超短融、企业债分别减少847、27亿元。分机构来看，广义基金、商业银行、保险机构、证券公司、境外机构、信用社分别减持387亿、93亿、23亿、12亿、5亿、4亿。

此外，同业存单托管规模增加496亿，商业银行为最主要的增持机构，增持899亿。其他增持810亿；信用社、证券公司、境外机构、广义基金、保险机构分别减持865亿、160亿、110亿、62亿、17亿。

分机构：普遍减持信用债

商业银行主要券种托管规模环比增加6947亿，主要增持地方政府债，对主要利率债增持2457亿，对信用债继续减持。广义基金主要券种托管规模环比增加2165亿，对主要利率债增持2461亿，对信用债转为减持。信用社主要券种托管规模环比减少658亿，主要减持同业存单。境外机构主要券种托管规模环比增加621亿，主要增持国债。保险机构主要券种托管规模环比增加307亿，主要增持地方政府债，对主要利率债转为增持。证券公司主要券种托管规模环比减少109亿，主要减持政策性银行债，对主要信用债转为减持。

资金拆借：杠杆率回落

12月，降准释放长期资金约1.2万亿元，资金利率有所下行；月末跨年因素扰动，资金利率有所抬升。全月来看，资金利率仍维持在年度波动区间内。银行间杠杆较上月有所抬升，为108.02%（11月末为107.58%）。

　　近日，中债登和上清所陆续公布了2021年12月份的债券托管数据。

　　托管数据总览：国债、地方债贡献主要增量

　　2021年12月，中债登债券总托管量环比增加13851亿至87.20万亿，增量主要来源于国债和地方政府债；上清所债券总托管量环比增加1301亿至29.00万亿，增量主要源于同业存单和非金融企业资产支持票据。银行间债券总托管量增加15152亿至116.20万亿，环比增长1.32%。

　　分券种

　　1、利率债：商业银行大幅增持国债

　　国债托管规模增加了6602亿，商业银行为最主要的增持机构，增持3277亿。广义基金、境外机构、证券公司、信用社、其他、保险机构分别增持1139亿、619亿、457亿、334亿、146亿、122亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加17亿、492亿。

　　政策性银行债托管规模增加了283亿，广义基金为最主要的增持机构，增持1322亿。境外机构、其他、保险机构分别增持111亿、41亿、38亿；商业银行、证券公司、信用社、分别减持821亿、269亿、105亿。此外，柜台市场减少33亿，交易所市场减少0亿。

　　主要利率债（包括国债、政策性银行债）托管规模环比增加6885亿。分机构来看，广义基金、商业银行、境外机构、信用社、证券公司、其他、保险机构分别增持2461亿、2457亿、730亿、229亿、187亿、186亿、160亿。此外，柜台市场减少16亿，交易所市场增加492亿。

　　地方债托管规模增加5071亿，商业银行为最主要的增持机构，增持3684亿。其他、保险机构、广义基金、境外机构分别增持489亿、187亿、154亿、6亿；证券公司、信用社分别减持125亿、19亿。此外，柜台市场减少8亿，交易所市场增加703亿。

　　2、信用债：净融资小幅增加，机构普遍减持超短

　　企业债托管规模减少27亿。其中，银行间债券市场减少144亿，交易所托管规模增加118亿。分机构看，证券公司增持19亿；广义基金、商业银行、保险机构、境外机构、信用社、其他分别减持92亿、46亿、14亿、10亿、1亿、0亿。

　　上清所中票托管规模增加262亿。分机构看，商业银行、广义基金、其他、境外机构分别增持195亿、59亿、56亿、3亿；证券公司、保险机构、信用社分别减持25亿、25亿、1亿。

　　短融托管规模增加213亿。分机构看，广义基金、境外机构、保险机构分别增持255亿、2亿、1亿；商业银行、证券公司、其他、信用社分别减持25亿、13亿、6亿、1亿。

　　超短融托管规模减少847亿。分机构看，保险机构、证券公司分别增持15亿、7亿；广义基金、商业银行、其他、信用社、境外机构分别减持610亿、216亿、42亿、1亿、0亿。

　　非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模减少399亿。分债券类型来看，中票、短融分别增加262亿、213亿；超短融、企业债分别减少847、27亿元。在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、商业银行、保险机构、证券公司、境外机构、信用社分别减持387亿、93亿、23亿、12亿、5亿、4亿。

　　同业存单托管规模增加496亿，商业银行为最主要的增持机构，增持899亿。分机构看，其他增持810亿；信用社、证券公司、境外机构、广义基金、保险机构分别减持865亿、160亿、110亿、62亿、17亿。

　　12月主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所回落，环比减少0.30%。

　　分机构：普遍减持信用债

　　商业银行主要券种托管规模环比增加6947亿，主要增持地方政府债。利率债方面，商业银行分别增持国债3277亿，减持政策性银行债821亿；信用债方面，商业银行增持上清所中票195亿，减持超短融、企业债、短融216亿、46亿、25亿。此外，商业银行增持同业存单、地方政府债3684亿、899亿。商业银行整体增加了主要利率债配置2457亿，减少了主要信用债配置93亿。

　　信用社主要券种托管规模环比减少658亿，主要减持同业存单。利率债方面，信用社分别增持国债334亿、减持政策性银行债105亿；信用债方面，信用社分别减持短融、企业债、超短融、上清所中票1亿、1亿、1亿、1亿。此外，信用社减持同业存单、地方政府债865亿、19亿。信用社整体增加了主要利率债配置229亿，减少了主要信用债配置4亿。

　　保险机构主要券种托管规模环比增加307亿，主要增持地方政府债。利率债方面，保险机构分别增持国债、政策性银行债122亿、38亿；信用债方面，保险机构分别增持超短融、短融15亿、1亿，减持上清所中票、企业债25亿、14亿。此外，保险机构增持地方政府债187亿、减持同业存单17亿。保险机构整体增加了主要利率债配置160亿，减少了主要信用债配置23亿。

　　广义基金主要券种托管规模环比增加2165亿，主要增持政策性银行债。利率债方面，广义基金分别增持政策性银行债、国债1322亿、1139亿；信用债方面，广义基金分别增持短融、上清所中票255亿、59亿，减持超短融、企业债610亿、92亿。此外，广义基金增持地方政府债154亿、减持同业存单46亿。广义基金整体增加了主要利率债配置2461亿，减少了主要信用债配置387亿。

　　证券公司主要券种托管规模环比减少109亿，主要减持政策性银行债。利率债方面，证券公司分别增持国债457亿、减持政策性银行债269亿；信用债方面，证券公司分别增持企业债、超短融19亿、7亿，减持上清所中票、短融25亿、13亿。此外，证券公司减持同业存单、地方政府债160亿、125亿。证券公司整体增加了主要利率债配置187亿，减少了主要信用债配置12亿。

　　境外机构主要券种托管规模环比增加621亿，主要增持国债。利率债方面，境外机构分别增持国债、政策性银行债619亿、111亿；信用债方面，境外机构分别增持上清所中票、短融3亿、2亿，减持企业债、超短融10亿、0亿。此外，境外机构增持地方政府债6亿、减持同业存单110亿。境外机构整体增加了主要利率债配置730亿，减少了主要信用债配置5亿。