发行市盈率40倍,应收账款存两大风险,深城交撑不起高估值

发行市盈率40倍,应收账款存两大风险,深城交撑不起高估值
2021年10月29日 08:25 界面新闻

  原标题:新股预警 | 发行市盈率40倍,应收账款存两大风险,深城交撑不起高估值

  最近科创板、创业板新股首日破发屡见不鲜。自从10月22日号称“燃料电池催化剂第一股”的中自科技(688737.SH)上市首日破发后,包括可孚医疗(301087.SZ)、中科微至(688211.SH)、成大生物(688739.SH)和戎美股份(301088.SZ)等也接连破发。预计这一现象未来还将持续一段时间。

  那么,今日在创业板上市的深城交(301091.SZ)有多大破发风险呢?

  深城交是一家聚焦于城市交通领域,以交通大数据分析为基础,为客户提供城市交通整体解决方案的公司,具体业务包括规划咨询、工程设计和检测、大数据软件及智慧交通等。WIND新股发行资料显示,深城交发行价为36.50元/股。相较于行业平均31.91倍的PE水平,深城交发行市盈率就高达40.69倍。

  近三年财务数据显示,深城交2018年—2020年营业收入分别为6.19亿元、8.71亿元、10.89亿元。虽然每年都有增长,但增速却逐年下降,分别为60.72%、40.65%、24.95%。深城交的归母净利润同样如此,2018年—2020年分别为7012.97万元、1.14亿元、1.49亿元,增速分别为88.53%、62.39%、30.89%。

  造成这一现象的原因与行业竞争有关。目前行业内拥有同等业务资质的企业较多,且主要以招投标方式获取业务,市场竞争激烈。同时,随着国家逐步对外商投资企业开放相关资质,行业面临竞争进一步加剧风险。

  此外,与工程设计板块可比公司相比,同是工程咨询、造价咨询的华阳国际(002949.SZ)当前市盈率仅为12.69倍;以城乡规划、工程设计及工程咨询为主营业务的新城市(300778.SZ)目前市盈率为23.66倍;建筑设计及相关业务的设计与咨询为主营业务的筑博设计(300564.SZ)目前市盈率也只有12.94倍。深城交目前的40.69倍发行市盈率明显高于工程设计板块的可比公司。

  在智能交通领域,大数据软件及智慧交通业务的技术水平和经营能力,一定程度上体现在所拥有的专利、软件著作权等方面,深城交在这一方面也并不占优。

  截至2020年末,深城交拥有专利135项,拥有软件著作权152项。作为对比,截至2020年末,海康威视(002415.SZ)累计拥有授权专利4941件,拥有软件著作权1240份,当前市盈率31.06倍;千方科技(002373.SZ)累计申请专利3,010项,拥有软件著作权1160项,当前市盈率23.06倍;易华录(300212.SZ)拥有专利413项,其中已取得授权的专利276项,拥有软件著作权1032项,当前市盈率28.09倍。无论在估值领域还是专利著作权方面,深城交都与上述公司存在一些差距。

  目前城市交通行业已由增量建设进入存量优化阶段,相关道路、桥梁、城市轨道等交通设施投资整体增速放缓,市场需求由交通基础设施的增量建设逐步转向交通的精细化治理、精准化管控,缓解交通拥堵、提升交通出行品质成为新的需求重点。深城交如果不能针对市场需求的变化进行调整,业务增速可能受到行业整体投资放缓的不利影响。

  深城交还有一项财务数据指标值得关注。这家公司的应收账款截至2020年12月31日账面价值金额已达3亿元,占期末流动资产的比例为40.20%。据了解,深城交应收账款主要来源于智慧交通系统集成业务,其业务特点是需要先行付款采购相关工程物资,款项结算相对滞后。考虑到公司上述业务收入金额及占比呈上升趋势,可能存在应收账款余额持续增长、款项不能及时收回的风险,进而影响未来现金流入和盈利水平。

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