会员广告两翼齐飞|净利润_新浪财经

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原标题：会员广告两翼齐飞来源：财通证券

事件：公司公布2020年年报，报告期内营收140.06亿元，同比12.04%；全年归母净利润19.82亿元，同比增长71.42%。公司同时公布2021年一季报，Q1营收40.09亿元，同比增长47.00%；归母净利润7.73亿元，同比增长61.18%；归母扣非净利润7.71亿元，同比增长74.68%。

会员业务增长提速。截止2020年末，芒果TV有效会员数达3613万，较2019年末增长96.68%，2020年，公司会员收入达32.55亿元，同比增长92%。公司当前的会员数对照爱奇艺、腾讯视频等行业头部平台一亿左右的数量仍有较大上升空间。在价格方面，爱奇艺与腾讯视频已先后启动会员提价，芒果TV若跟随提价已无竞争压力，未来有望看到会员数和ARPU值共同提升的局面。

热门综艺带动广告收入增长。芒果TV广告收入中，以综艺植入广告为代表的软广占比居多，因而可与会员收入的高增长并存。公司强大的制作团队，能保证持续有爆款综艺产出。2021年一季度，预计《乘风破浪的姐姐2》等热门综艺的招商为公司贡献了较大的营收增长。而之后将上线的重磅综艺项目《哥哥的滚烫人生》、《歌手》原班人马洪啸团队推出的音乐类综艺《正经歌手》等均有望接力2021年全年广告收入稳步增长。

内外力结合，加强剧集投资。增强剧集内容的丰富度是芒果TV正在努力追赶竞争对手平台的主要发力点。公司坚持自建工作室+外部战略工作室双管齐下的发展策略，芒果TV以12个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室为核心生产力，全力打造自主自控的影视制作体系，逐步构建起优质、良性、可持续的剧集自有内容生态。

投资建议与评级：我们预计公司在2021~2023年将实现归母净利润24.28、29.74、34.99亿，给予公司2022年净利润45倍PE，目标价75.2，维持“买入”评级。

风险提示:核心制作人才流失；综N代产品更新迭代收视效果未达预期；电商App用户导入和活跃度低于预期。