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原标题：东北证券--鸿远电子：军工电子业绩超预期增长 印证行业高景气度 来源：金融界
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公司发布2021年一季报，2021Q1实现营业总收入5.93亿元，同比增长115.81%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长198.83%。点评:
1.自产和代理业务双增长，军工下游需求持续旺盛。2021Q1公司实现营业收入5.93亿元，同比增长，环比增长5.9%。其中自产业务收入3.63亿元，同比增长，代理业务收入2.29亿元，同比增长71.51%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长，环比增长31.38%。军工装备批产放量带动公司实现超预期增长，一季度环比增长显示军工需求持续旺盛。2021Q1应收账款达到12.63亿元，同比增长，环比上季度末增长，公司在手订单饱满，业绩增长可期。
2.盈利能力提升，研发和管理水平持续增强。一季度公司毛利率达到，同比提升7.45pct，主要源于自产业务增速较快，自产业务毛利率水平连续五年高达79%左右，军工下游需求旺盛，自产业务将来仍有望保持高增速，公司整体盈利水平有望继续提升。一季度公司研发投入0.12亿元，同比增长；三费占比，与去年同期下降5.56pct，鸿远苏州投产后也启动了项目研发工作，研发投入持续加大，公司竞争力进一步增强。
3.产业链纵向拓展，持续巩固竞争优势。公司自产业务是国内军用MLCC核心供应商，凭借在产业链中的稳固优势，向上拓展掌握瓷粉核心技术，开发低介电常熟低温共烧陶瓷材料、MLCC银端电极浆料等，有望实现原材料自主可控；向下拓展研发直流滤波器并实现批产，产业链的突破有望为公司带来超预期的业绩增量。
4.盈利预测与投资建议预计年复合增长率为，按PEG=1判断合理PE为40倍，目标价为141.2元。预计公司2021/22/23年实现营业收入26.52/35.46/46.19亿元，实现归母净利润分别为8.16/11.04/14.57亿元，EPS分别为3.53/4.77/6.30元，对应PE分别为33.17/24.54/18.59倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：军品订单和新产品放量不及预期；盈利和估值判断不及预期。
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