拓斯达：2021年口罩机业务逐步消退，公司驶入常态化发展阶段

原标题：拓斯达：2021年口罩机业务逐步消退，公司驶入常态化发展阶段 来源：平安证券

投资要点　　事项：　　公司发布年报， 2020年公司实现收入27.55亿元（同比+65.95%），实现归母净利润5.20亿元（+178.56%）。公司计划每10股转增6股，并派发现金红利3.52元（含税）。 2021年Q1，公司实现收入7.91亿元（同比+43.95%），实现归母净利润0.92亿元（-40.12%）。　　平安观点：　　受益于口罩机业务爆发， 2020 年公司收入和毛利率大幅提升。 2020 年公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统分别实现收入 19.34 亿元（同比+142%）、 5.11 亿元（-9%）、 2.35 亿元（-10%）。 2020 年，公司积极参与抗击新冠疫情，率先研发完成口罩机，口罩机业务爆发增长，推动了工业机器人及自动化应用系统业务的增长。受疫情和产能调配影响，公司其他业务出现小幅度下滑。 2020 年公司综合毛利率为 49.32%，比 2019 年提升 15.28pct。这主要是因为公司高毛利率的口罩机业务爆发，推动工业机器人及自动化应用系统业务毛利率的大幅提升。分业务来看，公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统毛利率分 别 为 58.18% （ 同 比 +21.50pct ）、 20.27% （ -4.27pct）、 29.63%（-15.64pct）。　　顶住口罩机业务下滑压力， 2021 年 Q1 收入依旧实现高增长。 2021 年Q1，受益于注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务的爆发，公司收入不仅抵消了口罩机业务的下滑，整体收入依旧实现了高速增长。 2021 年 Q1，公司综合毛利率为 28.50%，比 2019 年全年水平（没有口罩机影响的年份）下降 5.54 个 pct。这一方面是因为公司新拓展的注塑机业务毛利率较低；另一方面是因为公司收入结构的调整，低毛利率的智能能源及环境管理系统占比提升。　　在手订单充足，业绩后续增长有动力。 截至 2021 年 Q1，公司存货为 8.66 亿元，远高于往年水平，表明公司在手订单充足，能够支撑业绩持续增长。公司积极研发工业机器人、注塑机、 CNC 等通用智能装备，有望形成“自动化整体解决方案+自动化设备”为产品，向客户提供自动化一站式服务。业绩成长具有长期持续性。　　投资建议： 鉴于公司毛利率变化，我们调整盈利预测，预计 2021-2023 年公司实现归母净利润 3.48亿元、 4.58 亿元、 5.96 亿元（2021-2022 年前值为 4.15 亿元、 5.10 亿元），对应当前股价的市盈率为 28 倍、 21 倍、 16 倍。公司自动化平台逐步成形，业绩具有持续成长性，维持“推荐”评级。　　风险提示： 1)下游行业波动风险。公司所处的机器人行业、注塑机行业下游多为制造业，如果宏观经济变化，下游行业波动，公司将面临经营业绩下滑的风险。 2)应收账款风险。如果客户出现资信状况或经营情况恶化，将对公司产生较大的坏账压力。 3)竞争加剧风险。公司逐步切入注塑机、 CNC等市场，面临竞争加剧风险。

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