国元证券--信捷电气2021年一季报点评：Q1业绩维持高增速 下游景气度提升

原标题：国元证券--信捷电气2021年一季报点评：Q1业绩维持高增速 下游景气度提升 来源：金融界

事件：4月21日，公司发布2021年一季报，一季度营收3.08亿元，同比增长86.9%；归母净利润0.89亿元，同比增长88%。

报告要点：

业绩增速较高，一季度表现优异

一季度，公司实现毛利率39.75%，同比下降4pcts，环比下降2.95pcts，我们判断，下降是由于伺服价格竞争较大压缩了利润；净利率28.74%，同比上升0.15pcts，主因期间费用率同比下降0.94pct至14.74%，以及税费返回和政府补助其他收益同比增长727.15%至0.14亿元。截至一季度，应收账款0.63亿元，与2020年同期持平，环比增长178.32%，是由于2020年资金回款显著加快、年末应收款较少所致；预付款项0.19亿元，同比增长25.17%，环比增长201.91%，主因本期预付的设备和材料款增加；经营现金流净额-0.31亿元，主因支付材料货款以及2020年年终奖。

持续研发新品提升公司竞争力，2021年业绩有望延续增长

公司目前正进一步提高可编程控制器的技术优势，持续研发新品，PLC销售单价显著提升，主要是由于高性能产品市场接受度较好，销量占比显著提升。公司通过PLC带动伺服销售的策略成效显著，配套比例显著提升，DS5系列伺服系统持续渗透市场。在2021年一季度，脱离疫情相关的口罩机和手套机业务后，公司依然实现同比增长86.93%，品牌优势和较高的产品接受度已反映为公司业绩持续的高增速，全年业绩有望延续增长态势。

制造业各领域景气度持续，公司全面布局核心OEM行业

2021年3月我国PMI为51.9%，环比提升1.3pcts，已连续13个月位于荣枯线之上，制造业景气度仍高涨，从下游需求看，3C制造、金属加工、光伏、家电等行业复苏势头依然强劲，一季度3C固定资产投资同比增长40.4%。公司是小型PLC国内龙头企业，产品领域几乎涉及了所有机电一体化的设备，开发行业专用控制系统的同时重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等OEM行业，有望持续凭借多年的客户基础和“PLC+伺服+HML”解决方案迅速提高市场份额，未来成长性更高。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2021至2023年归母净利润3.91/4.94/6.01亿元，EPS分别为2.78/3.51/4.28元，对应PE22/18/14X，维持“买入”评级。

风险提示

工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。

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