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原标题:新时代证券--信捷电气20年业绩点评:业绩符合预期,景气周期和产品拓展共振【公司研究】 来源:新时代证券
【研究报告内容摘要】
业绩符合预期,20年归母净利润同比+103%
20年公司实现营业收入约11.3亿元,同比+74.6%;归母净利润约3.3亿元,同比+102.9%;扣非后归母净利润约3亿元,同比+119.9%;毛利率约为43.8%,同比+3.3个pct;期间费用率约14.1%,同比-4.1个pct;净利率约29.2%,同比+4.1个pct。整体业绩基本符合预期。
20Q4业绩延续高增长
20Q4公司实现营收约3.2亿元,同比+74.5%;归母净利润0.85亿元,同比+79.3%;扣非后归母净利润约0.76亿元,同比+93.9%;毛利率约42.7%,同比-0.2个pct;期间费用率合计约13.9%,同比-5.5个pct;净利率约26.4%,同比+0.7个pct。
PLC带动驱动系统发展的策略逐渐落地
分业务看,1)PLC,依然是公司第一大业务板块,20年营收约4.9亿元,同比+66%,占公司总营收的43%;毛利率约59%,同比+4个pct。2)驱动系统,PLC带动驱动系统发展效果显著,驱动系统/PLC销量之比从2019年的0.38提升到0.55,20年驱动系统业务营收约4.3亿元,同比+118%,占公司总营收的38%,同比+8个pct;毛利率约32%,同比+6个pct。3)HMI,20年实现营收1.9亿元,同比+49%,占总营收的17%;毛利率约34%,同比+2个pct。
短期行业向好,长期内生增长可期
21年1-3月宏观PMI分别为51.3、50.6和51.9,连续站在荣枯线上。截止2月制造业固投累计同比+37.3%,凸显疫情后行业的高复苏。20Q4末期,公司合同负债和存货处在历史高位,分别为0.4、5.8亿元,显示21Q1景气度仍在延续。公司长期发展路径清晰,一是巩固小型PLC国内龙头地位,并逐步向中型PLC发展。二是进行产品拓展,通过PLC带动伺服产品发展。
盈利预测和评级
公司是国内小型PLC龙头,下游景气,内生增长动力十足,我们预计2021-2023年归母净利润分别为3.8、4.5和5.4亿元,当前股价对应的PE分别为27、23和19倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:宏观经济波动的风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险 财务摘要和估值指标
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