离岛免税行业点评：海南发展拟注入免税业务 离岛免税行业地位凸显

原标题：离岛免税行业点评：海南发展拟注入免税业务 离岛免税行业地位凸显

本期投资提示：

事件回顾：4 月10 日，海南发展公告，控股股东海南控股正在筹划某项重大投资项目，拟将海南发展定位为未来所属免税运营主体，海发控承诺在非公开发行完成后的三年内，通过协议转让或发行股份购买资产的方式将全球消费精品（海南）贸易有限公司注入海南发展。

海南发展拟注入免税业务，彰显海南国资委对于旗下离岛免税的重视和扶持。全球消费精品（海南）贸易目前已取得海南省离岛免税品经营资质，2021 年1 月，通过全资子公司全球精品（海口）免税城在海口日月广场开立市内离岛免税店（一期）。全球消费精品（海南）贸易有限公司2021Q1 营业收入2.37 亿元，净利润-1974 万元，目前尚处于亏损状态，后续预计盈利后会注入海南发展。海南发展1 月23 日公告拟通过协议转让的方式以1350 万元受让海南海控免税品集团45%股权，海南海控免税品集团后续业务主要聚焦于海南岛民免税，全球消费精品（海南）贸易有限公司后续注入海南发展，一方面解决了与大股东的同业竞争问题，另一方面离岛免税业务可在资金层面获得更多支持，表现出海南国资委对于旗下离岛免税的重视和扶持。海南发展当前主营业务主要包括幕墙工程、特玻材料等，当前离岛免税业务正处于高速成长阶段，免税业务注入后，预计为海南发展带来新的盈利增长点，可拉升公司整体市值空间和估值水平。

离岛免税预计在有序竞争中继续快速增长。全球精品（海口）免税城位于日月广场东区，目前营业面积约3000 平方米，春节7 天销售额达到2686 万元。全球精品（海口）免税城与海棠湾不同品类商品价格层面各有优势，但第三方供货使其利润率偏低，当前面积有限也制约了销量的增长，后续随着营业面积的扩大和SKU 的增加，预计销量将实现快速增长。现阶段离岛免税对于境外消费结构性转化的增量远大于存量竞争的影响，海南9 家离岛免税已经共同运营3 个月，并未出现市场担心的价格战情况，多方有序竞争将使海南在全球免税格局中处于优势地位，在全岛免税增长的趋势下，多方将共同享受增量蛋糕。

投资建议：据海口海关统计，今年清明假期，海口、三亚、博鳌免税店总购物人数7.50万人次，销售额4.46 亿元，人均花费5941 元。日均销售额1.49 亿元，明显低于春节（日均2 亿以上），本身海南逐步进入淡季，环比销量走势会比较平淡，但同比去年低基数依然非常强劲。当前行业竞争格局逐步明晰，免税行业未来仍具备高成长性和高确定性，中免一季报盈利能力预计进一步凸显，同时海口与海棠湾扩建都将进一步强化中免的高增长逻辑。推荐公司：中国中免。

风险提示：1.目前全球消费精品（海南）贸易有限公司注入海南发展事项暂未启动，启动注资后也还需完成谈判和审批流程，存在注资失败的可能性；2. 目前资产注入的价格尚未确定，可能存在资产注入价格过高的问题 3. 全球精品（海口）免税城目前开业仅3 个月，目前还处于亏损状态，未来可能存在销量增长不及预期的风险。

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