穆迪：确认金科股份(000656.SZ)“B1”企业家族评级，展望上调至“正面”|穆迪_新浪财经

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原标题：穆迪：确认金科股份(000656.SZ)“B1”企业家族评级，展望上调至“正面” 来源：久期财经

久期财经讯，4月12月，穆迪将金科地产集团股份有限公司(Jinke Property Group Co. Ltd.，简称“金科股份”，000656.SZ)的展望从“稳定”上调至“正面”。

与此同时，穆迪还确认了其“B1”企业家族评级(CFR)和“B2”高级无抵押评级。

穆迪助理副总裁兼分析师Celine Yang表示：“展望由‘稳定’上调至‘正面’反映了穆迪的预期，即金科股份的信贷指标在未来12-18个月内将继续改善，这得益于其强劲的收入增长和可控的债务增长。”

具体而言，金科股份的收入增长将由其强劲的销售执行力推动。尽管受到冠状病毒爆发的影响，但金科股份在2020年的合同销售总额仍增长了20%，达到2178亿元人民币。在此之前，金科股份在2019年的合同销售额增长了57%，达到1814亿元人民币。

Yang补充道，“评级的确认反映了穆迪的预期，即金科股份将在未来12-18个月内保持良好的流动性、良好的境内融资渠道和稳定的合同销售增长。”

评级依据

金科股份的B1 CFR反映了该公司(1)在中国重庆市开发住宅地产和知名品牌的良好记录;(2)不断扩大的规模和地域多元化;(3)良好的流动性，受到房地产销售的强劲现金流和良好的境内融资渠道支持。

金科股份的CFR还考虑到其快速扩张带来的执行风险，以及信托贷款敞口的增加。如果在未来6-12个月内后者的风险敞口不减，将提高金科股份的资金成本，削弱其资金稳定性。

穆迪预计，在未来12-18个月，金科股份的债务杠杆率(以收入/调整后债务衡量)将从2020年的74.4%继续提高至77%-80%。这将得益于金科股份对收入的高度确认，以及其追求增长的严谨态度。同样，金科股份的EBIT/利息覆盖倍数将从2020年的2.5倍提高到同期的2.7倍-3.0倍。

穆迪预计，金科股份可观的可售资源和强大的销售执行力将使其在未来12-18个月的年合同销售额进一步增长至2400亿-2500亿元人民币。合同销售所得款项将在未来12-18个月，为金科股份的执行业务扩张提供资金，并支持公司的收入增长和流动性。

穆迪还预计，金科股份将在未来1-2年内采取审慎的方式寻求增长。因此，金科股份在未来1-2年的年债务增长将控制在10%-15%。金科股份在2020年调整后债务仅增长6%，截至2020年12月，达到1180亿元人民币。

由于存在结构性次级风险，金科股份“B2”高级无抵押债务评级比CFR低一个子级。该风险反映了这样一个事实，即在破产的情况下，大多数债权是在运营子公司，优先于金科股份的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构从属的重要缓解因素。因此，在控股公司层面的债权的预期回收率将较低。

金科股份的流动性状况良好。截至2020年底，公司的现金余额为435亿元人民币，覆盖短期债务的134%。该公司的现金持有量，加上金科股份的经营性现金流，将足以覆盖其未来12-18个月的短期债务和预计承诺性土地付款。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了金科股份对黄红云及一致行动人的所有权相对集中，截至2020年12月31日，黄红云及一致行动人合计持有金科股份29.99%的股份。穆迪指出，其总流通股的15.5%被大股东质押。如果这些大股东的所有权发生重大变化，就需要重新评估金科股份的信用状况。

穆迪还考虑到(1)在由9名董事组成的董事会中有3名独立非执行董事;2)公司近三年的派息率为35%-37%;(3)深圳证券交易所上市规则的适用。

可能导致评级上调或下调的因素

如果金科股份(1)在不牺牲盈利能力的前提下，在经济周期中表现出合同销售和收入的持续增长;(2)在土地支出和财务管理方面表现出纪律性;(3)改善信贷指标，使其 EBIT/利息的比率上升至2.5倍-3.0倍以上，收入/调整后债务的比率持续上升至70%-80%以上;以及(4)保持良好的流动性，穆迪则可能上调其CFR。

鉴于其展望“正面”，评级被下调的可能性不大。然而，如果金科股份(1)合同销售疲软;或(2)由于激进的扩张而大幅提高债务杠杆率，使其调整后EBIT/利息的比率降至2.5倍-3.0倍以下，或收入/调整后债务的比率降至70%以下，穆迪可能会将金科股份的展望调整为稳定。

任何流动性或融资渠道减弱的迹象也将对金科股份的评级产生负面影响。

金科地产集团股份有限公司是一家总部位于重庆的住宅地产开发商。2011年通过借壳上市在深圳证券交易所上市。截至2020年12月31日，黄红云及其一致行动人合计持有公司29.99%的股份。

金科股份90%以上的收入来自房地产开发。金科股份公布的2020年营收为877亿元人民币。截至2020年12月31日，金科股份拥有约7100万平方米的土地储备，建筑面积(GFA)足以满足约三年的房地产开发。