雷赛智能(002979)：2020业绩亮眼 各大业务齐头并进 看好品类拓展和需求复苏

原标题：雷赛智能(002979)：2020业绩亮眼 各大业务齐头并进 看好品类拓展和需求复苏

2020 年业绩符合预期，1Q21 业绩预告好于市场预期公司公布2020 年业绩及1Q21 业绩预告：2020 年收入9.46 亿元，同比增长42.69%；归母净利润1.76 亿元，同比增长63.55%。同时公司公布1Q21 业绩预告，公司预计1Q21 收入为2.9-3.1 亿元，同比增长73.04%~84.97%，归母净利润为0.55-0.65亿元，同比增长94.78%~130.02%。

发展趋势

收入端：行业需求复苏，公司全线条产品收入高增长。1）收入增长：2020 年公司控制技术类、步进系统类、伺服系统类产品营业收入分别为1.48、4.95、2.14 亿元，分别同比增长28.99%、50.82%、38.20%。2020 年以来公司推出了高端交流伺服L7、L8系列产品以及PMC600 中型PLC、mPLC2 通用型PLC 等新品，公司不断丰富产品布局，掘金天花板更高的伺服和PLC 等市场。向前看，我们认为公司产品配套（控制+驱动+执行）的协同效应将继续带来显著的业绩弹性；2）行业复苏：根据公司2020 年12月29 日的投资者活动关系表，2020 年公司口罩机业务收入占比预计在15%左右。而我们认为2021 年正处于工控新一轮周期的“主动补库存”阶段，行业的稳健复苏和新兴行业需求将充分替代原有口罩机份额并带来订单的高增长。

盈利端：公司2020 年毛利率稳健，费用率有所下滑，降本增效成果显著。1）毛利率：公司2020 年毛利率为42.6%，同比变化+0.26ppt。其中控制技术类、步进系统类、伺服系统类毛利率分别为72.42%、43.58%、33.72%，分别同比变化+2.01ppt、+2.25ppt、-1.73ppt。整体来看，公司产品技术壁垒较高，毛利率相对坚挺；2）费用率：公司2020 年营业费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.0%、6.5%、9.2%，同比变化-2.9ppt、-2.1ppt、-0.8ppt，整体降本增效措施效果显著；3）净利率：公司2020 年净利率为18.6%，同比变化+2.4ppt。

盈利预测与估值

由于公司不断拓展新品类，以及我们看好行业复苏下“主动补库存”进程中公司的业绩增长。我们上调2021 年净利润7.1%至2.58 亿元，并引入2022 年净利润2.93 亿元预期。当前股价对应2021/2022 年35.9 倍/31.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，同时上调目标价5.7%至55.0 元目标价，对应2021/2022 年44.4 倍/39.0 倍市盈率，较当前股价仍有23.8%的上涨空间。

风险

周期复苏不及预期，公司新产品及产品配套进度不及预期。

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