年报点评报告：整合效果显现2021年利润释放可期_新浪财经

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原标题：年报点评报告：整合效果显现2021年利润释放可期来源：申港证券

经营恢复正常，整合效果显现。2020年上半年，受海外疫情影响，公司实现营业收入66.71亿元，同比增长-26.7%，归母净利-3.57亿元，同比增长-331.5%。2020年下半年以来，公司经营逐步恢复正常，整合效果显现，Q3/Q4分别实现营业收入43.23亿元/47.38亿元，同比分别增长-1.98%/5.49%，格拉默经营性EBITmargin分别为4.9%/6.83%，同比分别提升3.1pct/3.23pct，盈利能力改善效果显著。公司Q4归母净利为0.36亿元，同比增长-57.62%，扣非归母净利1.03亿元，同比增长36.25%，主因计提重组费用、存货、合同资产、应收账款、其他应收款、应收票据等减持损失所致。2021年一季度，格拉默预计营业收入为4.9亿欧元，同比增长约8%，经营性EBITmargin为4.49%，同比提升4.39pct，2021年轻装上阵，利润稳步释放，一季度指引符合市场预期。

我们预测公司2021-2023年营收为177.17亿元、192.15亿元、203.71亿元，归属于上市公司股东净利润分别为5.21亿元、7.33亿元和8.27亿元，每股收益分别为0.51元、0.72元和0.81元。维持2021年目标价10.6元，维持“买入”评级。

风险提示：

海外疫情控制不及预期、新冠疫苗效果不及预期、公司整合效果不及预期、汇兑风险。