2020年年报点评：全面聚焦磷化工主业，牵手四川国资委未来可期

原标题：2020年年报点评：全面聚焦磷化工主业，牵手四川国资委未来可期 来源：东北证券

剥离金融服务外包业务，聚焦磷化工经营主线。2019年9月，公司完成重大资产重组，收购龙蟒大地100%股权，主营业务变更为磷化工业务2020年，公司聚焦磷化工业务发展，转让子公司维度金融100%股权，彻底将金融服务外包业务进行剥离。公司盈利能力实现三级跳，营收连续两年实现超过100%增长，净利润自2019年实现扭亏为盈后，大幅增长至6.69亿元，成功完成转型。

3.86亿股定增获批，牵手四川省国资委。3月17日，三泰控股发布公告公司非公开发行新增股份3.86亿股全部由川发矿业认购。川发矿业持股占公司股本总额的21.87%，成为第一大股东。同时公司实际控制人将变为四川省政府国有资产监督管理委员会。由于主营业务已发生变化，为使未来经营发展及战略规划相匹配，公司拟更名为“四川发展龙蟒股份有限公司”，证券简称变更为“川发龙蟒”。

自然资源丰富得天独厚，争做精细磷酸盐细分领域龙头。公司在“稀缺资源+核心技术”经营指导思想下，积极推动磷化工业务产业升级。公司德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置，即将实现开采；湖北白竹磷矿已在试生产，建成后生产规模100万吨/年。背靠得天独厚的自然资源帮助公司成为业内为数不多上下游配置齐全的磷化工企业之一。公司主营产品工业级磷酸一铵产量为36.48万吨，同比增长52.57%，占总营收29%，毛利率达32.91%，是全球产销量最大的磷酸一铵生产企业出口量超过国内出口总量的50%，拥有坚固的行业壁垒。同时，公司积极自主研发聚磷酸铵等精细磷酸盐产品，有望打开新的增量市场。

投资建议：公司完成对金融外包业务剥离，成功转型专注磷化工主业。预计公司2021-2023年EPS分别为0.41/0.43/0.48元，对应PE分别19x/18x/16x，给予“买入”评级。

风险提示：磷矿开采受政策限制，原材料价格产生剧烈波动。

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