东北证券--锦江酒店：疫情影响下业绩承压，Q4经营数据大幅改善【公司研究】|RevPAR_新浪财经

原标题：东北证券--锦江酒店：疫情影响下业绩承压，Q4经营数据大幅改善【公司研究】来源：东北证券

【研究报告内容摘要】

事件：锦江酒店发布2020年报，2020年公司实现营收98.98亿/-34.45%，归母净利润1.10亿/-89.91%，扣非后归母净亏损6.697亿/去年同期为盈利8.92亿。

点评：受疫情影响，全年业绩承压。收入端：2020年公司实现营收98.98亿/-34.45%，其中酒店96.48亿/-35.01%/占比97.5%；利润端：2020年公司归母净利润1.10亿/-89.91%，其中境内酒店贡献8.70亿/+4.01%，境外酒店归母净亏损8.33亿；20Q4境内经营数据大幅改善，境外降幅环比扩大。境内酒店来看，RevPAR同降2.75%，降幅环比大幅收窄；其中平均房价同降2.07%，入住率同比下滑0.51pct。同店方面，2020全年境内同店RevPAR同减24.88%，其中平均房价下滑10.13%，入住率同减12.07pct。境境外酒店来看，受到欧洲疫情反复，经营数据降幅环比扩大。20Q4境外酒店RevPAR同降54.13%：其中平均房价下滑15.31%，入住率同比下降28.88pct。

疫情不改拓店步伐，门店结构进一步升级。2020年全年门店净开892家（开1842家/退出323家/开业转筹建627家），净增签约483家：其中经济型/中高端分别净开33/859家，直营/加盟分别净开-55/947家。截至2020年底，公司门店数/客房数分别合计9406家/91.95万间，其中中端门店4422家/占比47%、加盟店8472家/占比90%。

投资建议：后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期即将开启。锦江资源优渥，品牌丰富、开店强势；2020年5月以来整合加速推进，费用率有望改善，释放盈利空间。预计公司21-23年营收分别为140.82亿/170.82亿/180.56亿，归母净利润分别为14.17亿/20.16亿/24.99亿，对应PE分别为42倍/29倍/24倍。维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，整合不及预期风险。