出口内销维持高景气，汇率压力显现|汇率_新浪财经

原标题：出口内销维持高景气，汇率压力显现来源：华泰证券

公司出口及内销维持高景气，维持“买入”评级3月5日公司发布业绩快报，预计2020年营收131.80亿元，同比+44.44%，预计归母净利11.16亿元，同比+62.39%，净利略低于我们此前预期(12.40亿元)，我们推算Q4单季收入同比+76.9%、归母净利同比+22.4%。海外小家电订单向国内集中态势尚未改变，公司产业链研发、制造优势突出，出口或维持高景气。而内销爆款产品向成熟品牌转化，且其他自主品牌复制摩飞经验，国内业务呈现良性增长。短期汇率及成本波动对利润率略有影响，但长期内销占比提升有望提升毛利率。我们调整公司2020-2022年EPS预测为1.35、1.74、1.88元（前值1.50、1.81、1.98元），维持“买入”。2020年内销、出口业务均大幅增长根据公司业绩快报，公司内销维持爆款优势、把握线上机会，2020年内销收入同比增长约65%，同时公司传统出口业务大增，同比增长约40%。结合公司业绩快报，我们推算公司2020Q4收入同比+76.9%（Q3同比+46.2%），结合前期数据，我们推算2020Q4公司内销收入增长约44%，出口增长约88%。天猫淘宝平台数据监测显示，2020Q4，摩飞品牌销售量与额分别同比+49.6%/+63.2%（Q3分别同比+36.0%/+60.8%），摩飞零售增速好于公司内销增长，有望继续引领公司内销表现，且摩飞成功经验在公司其他品牌上开始有所呈现，继续推动内销品牌业务增长。Q4单季净利润承压，或受到汇率波动、成本、外销占比提升等因素影响结合公司业绩快报，我们推算2020Q4公司归母净利同比+22.4%（Q3同比+72.1%），2020Q4或受到汇率波动（结合业绩快报与公司三季报，我们推算2020Q4公司财务费用同比增加约1.247亿元，远期外汇合约交割产生的投资收益及公允价值变动收益同比增加约1.022亿元，两者合计损失较2019Q4同期增加约0.225亿元）、原材料成本、外销增长较快影响，进而影响净利润表现。2021年有望继续受益于内销占比提升结合业绩快报与汇率及原材料对毛利率、费用及相关收益影响，我们调整公司2020-22年预测EPS为1.35、1.74、1.88元（前值1.50、1.81、1.98元），截至2021年3月5日，根据Wind一致预期，行业可比公司2021年平均PE 24x（受到市场环境影响，可比估值有明显回落），公司线上爆款战略持续获市场认可，且出口维持竞争优势，短期虽有汇率及原材料影响，但长期内销占比提升依然有望驱动利润率上行，认可给予公司2021年30x PE，对应目标价格52.20元（前值60.64元），维持“买入”评级。风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。