景津环保(603279)：压滤机龙头 细分需求触发增长引擎

原标题：景津环保(16.680, -0.46, -2.68%)(603279)：压滤机龙头 细分需求触发增长引擎 来源：安信证券股份有限公司

国内压滤机行业龙头企业，下游应用领域广泛。公司专注于各式压滤机及配套设备、配件的生产和销售，具备压滤机全产业链核心技术的生产能力，致力于为固液提纯、分离提供专业的成套解决方案，广泛应用于环保、矿物及尾矿处理、化工、食品、生物医药、选煤和冶金等多领域。

经过多年技术积累，公司取得多项国际PCT 和国内授权专利，推出新技术600 多项，自动化程度、污泥处理量、处理效率、能耗和维修成本等产品综合性能的提升也体现在销售单价的持续上涨，根据华经产业研究院，公司压滤机平均单价由2016 年的19.4 万元提升至2019 年的25.04 万元，年均复合增长率为8.88%。

近年来市占率高位稳定，建设产能突破份额瓶颈。据公告，作为国内压滤机市场的领军企业，公司近年来的市占率达到40%，未来随着新项目的投入使用，有望缓解目前紧供需矛盾和进一步提升公司的市场份额。公司“年产1000 台压滤机”项目已投入建设，结合2019 年产能利用率达162.2%的实际情况，投产后释放的产能增量或将超1000 台，生产规模有望持续走高。

市场规模持续扩大，细分市场需求触发销量增长新引擎。根据产业信息网数据，国内压滤机市场增速自2016 年触底后，恢复势头迅猛，2019 年市场规模达69 亿元，同比增长21%；国内市场压滤机需求量自2016 年的4.75 万台提升至2019 年的10.72 万台，年均复合增速达31.17%。

一方面，国内整体污泥处理能力亟待提升，各类政策加码，推动污泥处理行业加速发展，带动压滤机及其配套产品的刚性需求的增加；另一方面，随着机制砂逐渐成为河砂的主要替代品，洗砂废水与尾矿处置需求提升，细分领域需求将持续推动压滤机市场空间扩大。

投资建议：预计公司2020-2022 年净利润4.90 亿元、5.92 亿元和7.17 亿元，对应EPS 分别为1.19 元、1.44 元和1.74 元。给予买入-A 评级,6 个月目标价25.92 元，相当于2021 年18 倍市盈率。

风险提示：行业竞争加剧；下游细分市场增速不及预期。

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