北摩高科(002985)：业绩持续加速京瀚禹实现并表_新浪财经

原标题：北摩高科(002985)：业绩持续加速京瀚禹实现并表来源：兴业证券股份有限公司

公司发布2020年三季报：前三季度营收3.67亿元，同比增长65.85%；归母净利润1.73 亿元，同比增长68.32%；扣非后归母净利润1.68 亿元，同比增长68.49%。分季度看，Q1 营收1.01 亿元（+10.14%），Q2 营收1.27亿元，（+112.55%），Q3 营收1.39 亿元（+99.45%）；Q1 归母净利润5822.60万元（+43.23%），Q2 归母净利润4973.18 万元（+159.12%），Q3 归母净利润6549.87 万元（+51.60%）。

2020 年9 月，公司以现金方式受让京瀚禹51%股权，京瀚禹将纳入公司合并报表范围。剔除京瀚禹对合并利润表的影响，前三季度主营业务收入增长52.51%，净利润增长60.67%，超过业绩预告前三季度实现归母净利润1.60 亿元~1.65 亿元、同比增长55%~60%的上限。

毛利率、净利率同比下降，期间费用占比下降。2020 年Q3，公司综合毛利率为74.57%，同比减少3.58pct；净利率为52.64%，同比减少9.44pct。

受京瀚禹并表影响，2020Q3 公司期间费用2369.46 万元，同比增长54.81%，期间费用占营收比重17.07%，同比减少4.92pct。

截至2020Q3，飞机着陆系统技术研发中心建设项目主要设备已进入待验收阶段，飞机机轮产品产能扩张项目、高速列车基础摩擦材料及制动闸片产业化项目正在建设初期。

我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润3.16/4.92/6.84 亿元，对应10 月19 日收盘价PE 为78/50/36 倍。维持“审慎增持”评级。

风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场拓展不及预期。