艾迪精密:盈利预告低于预期,期待液压件加速成长

艾迪精密:盈利预告低于预期,期待液压件加速成长
2021年01月28日 00:00 中金

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原标题:艾迪精密:盈利预告低于预期,期待液压件加速成长 来源:中金

业绩预览  公司预测2020年盈利同比增长50%左右  公司公布2020年业绩预告:实现净利润5.12亿元左右,同比增长50%左右。由于20Q4公司存在计提减值准备、研发投入、绩效奖金等综合因素,业绩低于我们此前预期15%左右。  关注要点  减值准备、研发投入、绩效奖金等一次性因素拖累业绩。根据公司预告,20Q4净利润0.91亿元,同比增长约8%,环比Q3下滑28%。Q4净利润率约为15%,同比、环比下滑。盈利不及预期,主要源于20Q4存在应收账款减值准备、绩效奖金等费用4000多万元。如果剔除非经常性因素,我们测算Q4净利润约1.3亿元左右,同比增长55%左右,内生增长依旧稳健。  我们判断2020年破碎锤营收增速30%左右。受益配锤率提升&工程机械高景气,破碎锤作为公司主业在2020年取得持续增长。我们判断2020年收入增速30%左右,2020-2022年复合增长率仍有望保持25%以上增速。产品结构方面,2020Q1-3大型锤收入占比超过70%,高盈利产品占比提升增厚盈利能力。截至目前公司生产满负荷,一季度排产饱满。  我们判断2020年液压件翻倍增长。2020年艾迪泵阀及马达合计营收约9亿元,同比翻倍增长。1)马达:艾迪是国内绝对领先的行走马达龙头,2020年出货量9万台左右,2021年马达新工厂建成投产后有望大幅增加产能;回转马达11-12月产能提升迅速,2021年有望批量落地;2)泵阀:疫情加速主机厂验证过程,2020年公司泵阀在临工,山重,山河智能等新客户渗透,中挖、小挖已在验证进行中,我们判断2021年收入增速有望维持。  估值与建议  由于公司2020Q4计提减值准备,2021年研发投入或将提升,我们调整2020/2021年EPS-13.0%和-3.8%至0.87和1.28元,引入2022年EPS为1.73元,当前股价对应2021/2022年P/E分别为66和49倍。  我们维持公司2021年目标价不变,低于当前收盘价0.8%,对应2021/2022年P/E分别为66和49倍,维持“跑赢行业”评级。  风险  景气持续不及预期,投产不及预期等。

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