原标题：业绩稳增 猪周期下行 金字火腿“进口+期货”双管齐下 来源：消费日报财经
消费日报网财经讯 1月25日晚，金字火腿公布2020年度业绩预告。根据公告，该公司预计实现净利润6000万元-8000万元，同比增长78.86%-138.48%；实现扣非净利润1.1亿元-1.3亿元，同比增长507.30%-617.71%；基本每股收益为0.06元/股至0.09元/股。
对于业绩变动的原因，金字火腿表示，2020年公司聚焦肉类产业，专注火腿、特色肉制品、个性化定制品牌肉类三大业务，巩固提升线上线下市场，努力打造品牌消费品，业务范围不断扩大，产品体系不断完善，网络营销增长显著，带动了公司销售收入与利润的同步增长。
业绩增长稳健，二级市场表现却稍欠火候。1月26日、1月27日连续两个交易日，金字火腿股价涨幅均不超0.4%。香颂资本执行董事沈萌表示，金字火腿去年业绩增幅表现是因为前期业绩过低，基数差，因此只能说是处于恢复期，未来成长性还不足以建立市场信心。
进口+期货
巧妙应对猪周期下行
2020年下半年，猪肉价格呈下降趋势。在2019年10月，能繁母猪存栏数量出现反弹，稳步上升。从能繁母猪到生猪出栏一般需要10个月左右时间，2020下半年生猪存栏数同比逐渐恢复，2020年9月生猪存栏数量同比增20.7%。2020年12月4日，22个省市生猪及猪肉平均价分别为32.9元/千克和44元/千克，同比分别降3.2%、8.2%，猪周期步入下行阶段。
金字火腿的主营产品就是火腿。以2019年为例，该公司总营收2.82亿元，其中1.35亿收入来自于火腿，加上冻品、肉制品、火腿产品在内，约有88%的收入与猪相关。彼时，金字火腿原材料以进口为主，以国外利用国内国外两个市场进行采购，猪肉价格低的时候多采购，价格高少采购，以此来平滑猪肉价格波动的影响。金字火腿也在接受券商调研时表示，公司原材料来自国外采购，即使国内猪肉价格下跌，国外猪肉价格仍然低于国内猪肉价格，进口品牌肉依旧具有成本优势。
所以，金字火腿的盈利能力还是非常强的，尤其是在猪肉价格大幅波动的背景下，公司可以通过自身调整使毛利率保持稳定，净利润率维持在30%附近。
现在，金字火腿有了新的方法来应对猪肉周期，即期货。1月11日，金字火腿公告称，公司召开第五届董事会第十次会议，审议并通过了《关于开展生猪期货套期保值业务的议案》，同意自董事会审议通过之日起一年内，公司在 5000 万元额度内以自有及自筹资金开展商品期货套期保值业务。关于进行此项业务的目的，金字火腿表示，为增强对公司产品成本和产品销售价格的管控，有效规避生产经营活动中因原材料和库存产品价格波动带来的风险，公司计划利用生猪期货进行套期保值业务操作。
金字火腿开展生猪期货业务并非一时兴起，而是受到生猪期货上市的影响。1月8日，生猪期货上市。周末过后第一个工作日，金字火腿就召开董事会，最终通过上述进行套保的议案。假设，公司未来一个月所需原料100吨，且猪价将从30元/公斤涨至35元/公斤，金字火腿便可以在期货市场以30元的价格，开仓做多6手生猪期货。
待现货价涨到35元时，公司仍然可以以此价格购入生猪，上升的5元成本则由期货套保盘的盈利部分予以对冲。仅有的风险在于，期货、现货可能存在价差，对公司整体套保效果产生一定影响。但是，总体上看，有套保盘保护无疑会强于“硬抗”猪价上涨，即便是实际操作过程中只起到了部分对冲的效果。
剥离中钰资本
主业轻装出发
关于金字火腿与中钰资本的爱恨纠缠，还要回溯到2016年。2016年7月，金字火腿宣布以自有资金4.3亿元，受让取得娄底中钰及禹勃等股东持有的中钰资本43%的股权；2016年12月，金字火腿再次以1.63亿元对中钰资本进行增资，总共持有其51%的股权。通过与中钰资本合作，金字火腿进军医疗大健康领域，实现了双主业发展。
但是，好景不长。由于政策变化，中钰资本业绩不及预期，2017年中钰资本实际完成净利润仅为1281.39万元，而根据收购协议约定，中钰资本在2017年至2019年年度净利润每年分别不低于2.5亿元、3.2亿元、4.2亿元。同时，中钰资本将每年度进行现金分红，比例原则上不少于当年可分配利润的60%。2019年，由于中钰资本的净利润增长不及预期，金字火腿剥离了大健康业务。2020年11月份，金字火腿发布关于拟拍卖转让中钰资本股权回购款剩余债权的公告，金字火腿已合计计提1.1亿元坏账准备。在2020年业绩预告中，金字火腿亦表示，经公司财务部门初步测算，未考虑中钰资本回购应收款减值前，预计本期公司主营业务利润1.1亿元―1.3亿元；截至 2020 年 12 月 31 日，中钰资本股权回购款剩余债权仍处于公开拍卖阶段，预计本期对剩余债权计提减值金额 3600万元―6300万元（根据债务重组结果计提的坏账准备，属于非经常性损益），则预计归属于上市公司股东的净利润为 6000万元―8000万元。金字火腿并购中钰资本后，中钰资本和金字火腿的业务由两个团队分别管理，实现在经营方面的隔离，从而使得火腿业务受中钰资本的后续影响小。
剥离中钰资本，金字火腿轻装上阵，期待其在猪肉生意上大展拳脚。
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