中孚信息(300659)：业绩超预期 看好长期成长

原标题：中孚信息(300659)：业绩超预期 看好长期成长 来源：中泰证券股份有限公司

发布年度业绩预告，业绩超预期。公司发布2020 年度业绩预告，2020 年预计实现归母净利润2.25 亿元-2.55 亿元，同比增长80.14%-104.16%；预计实现扣非归母净利润2.10 亿元-2.40 亿元，同比增长79.17%-104.77%；公司预计实现营业收入约9.8 亿元，同比增长约63%。公司业绩增速超过我们之前的盈利预测，业绩超预期。

加回股份支付费用后，净利增长97%-120%。2019 年度摊销股份支付费用702.00 万元，2020 年，摊销股份支付费用3496.54 万元。若加回摊销的股份支付费后，2020 年预计实现归母净利润2.60 亿元-2.90 亿元，同比增长97%-120%。

单季度收入翻番。从单季度数据看，公司Q4 单季度营收6.01 亿元，同比增长100%，收入高速增长。

我们认为，Q4 公司订单或集中释放，因此业绩大幅增长。公司2020 年前三季度实现营业收入3.79 亿元，公司Q4 单季度营收超过了前三季度之和。公司2020 年前三季度实现归母净利润1979 万元，公司Q4 单季度归母净利润远超前三季度之和。根据产业调研，2020 年第三季度整个信创领域的招投标较为密集。今年集成商首先对采购的保密系统产品、服务器系统等做适配，因此收入确认较晚。我们认为，今年7-9 月项目可能在Q4 进行了交付，前期的在手合同、订单为Q4 业绩提供了有力保障，因此20Q4 业绩大幅增长。

从中短期看：信创或向各关键行业加速渗透，公司或将受益。我国IT 产业中，应用软件层面国产化程度较高，但核心硬件和基础软件层面国产化程度低。从3-5 年维度看，信创有望逐步从党政军向行业（电信、金融、电力等）渗透，行业有望维持高成长性。公司自2011 年开始涉足信创相关产品研发、适配应用及产品化推广，积极参与国家战略，并于2012 年参与了工信部组织的信创相关产品的研制和标准制定，成为最早参与国家信创事业的企业之一。通过近十年的深度参与，公司覆盖数万家党政机关用户，有望受益于产业变革。

从中长期看：国内信息安全行业长期景气度向上，中孚信息有望依托自身核心产品从内网走向外网，立足信息安全，开启长期增长曲线。

盈利预测与投资建议。公司是国内最早从事信息安全保密产品研发、生产和销售的主流厂商之一，核心资质完备，参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作，主要产品入围相关名录。公司基于国产平台的 “三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品市场认可度高，或将受益于信创和国产化。公司已发布业绩预告，业绩快速增长，因此我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.39 亿元、3.57 亿元、4.23 亿元（调整前预测值为1.98 亿元、3.04 亿元、4.63 亿元），EPS 分别为1.01 元、1.57 元、1.86 元，对应PE 分别为48 倍、32 倍、27 倍。维持“买入”评级。

风险提示。政策性风险；研发创新风险；市场风险。

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