金诚信(603979)：矿山资源开发再下一城|美元_新浪财经

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原标题：金诚信(603979)：矿山资源开发再下一城来源：中信建投证券研究

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文｜赵鑫胡英粲李木森

摘要

公司拟通过全资子公司致元矿业，使用自有资金以3,378万美元收购ERG（欧亚资源集团）旗下Sky Pearl Exploration Limited 100%股权，获得其全资子公司Sabwe Mining Sarl持有的位于刚果（金）的1个铜矿采矿权及其周边7个探矿权。截止2020年6月30日，Sabwe公司账面净资产-395万美元，公司将受让ERG下属公司已向Sabwe提供的融资贷款，并根据Sabwe公司运营需要为Sabwe提供额度不超过550万美元的借款，用于运营支出。

简评

矿山资源开发再下一城

公司拟收购标的Sabwe公司持有采矿权PE13093及其周边7个探矿权，根据ERG提供的2020年资源量估算资料，采矿权PE13093范围内合计探明和控制级别资源量（矿石量）2,633万吨，铜品位2.74%，折合铜金属72万吨；原露采坑底部保安矿柱保有铜金属15万吨，铜品位3.29%，合计铜储量87万吨。周边7个探矿权目前仅开展了地质物探、化探工作及少量的钻探工程，地质勘查工作程度较浅，尚需后期开展地质普查及详查地质工作，资源具有进一步扩大的潜力。预计收购完成后公司权益铜储量从18.6万吨增长至105.6万吨。

推进采矿项目复产，开展探矿增储工作

采矿权PE13093位于刚果（金）加丹加省东南部，面积18km²，矿证有效期至2044年7月，矿区内已探明Lonshi铜矿体，矿体在深部及延伸向尚未封闭，具有增储的潜力。Lonshi铜矿于2001年开始露开采，2008年停止生产后一直处于维护状态。根据第一量子2006年报，Lonshi铜矿停产前矿产铜产能5万吨，2006年矿产铜产量5.1万吨，现金成本0.76美元/磅（约1675美元/吨），完全成本为1.04美元/磅（约2292美元/吨）。公司对后续开发可行性进行了充分调研论证，预计采矿权PE13093通过2至2.5年的复产建设期实现全面投产，达产后处理矿石能力超过100万吨/年；周边7个探矿权将开展进一步地质普查及详查地质工作，圈定工业矿量，为开发方案研究提供资源依据。

已布局四座矿山，Dikulushi铜矿将于年内投产

公司2019年开始收购境内外矿山资源，1）2019年5月以2.9亿元人民币收购贵州两岔河矿业90%股权，拥有磷矿储量2133万吨，在建磷矿产能80万吨/年，预计2023年投产；2）2019年8月以275万美元购买刚果（金）Dikulushi铜矿，铜储量8万吨，在建铜矿产能1万吨，预计2021年投产；3）2019年11月以1096万加元（约0.56亿元人民币）收购CMC19.9%股份，其主要资产为哥伦比亚San Matias铜金银矿，铜储量53万吨，金储量30吨，规划铜矿产能1.8万吨，目前处于规划设计阶段；4）2020年1月以3378万美元收购Sky Pearl公司100%股权，其主要资产为刚果（金）PE13093采矿权及其周边7个探矿权，有用铜储量87万吨，预计2至2.5年复建后投产，矿石处理能力超过100万吨。

一体化和境外项目带动矿山服务业务盈利持续增长

矿山服务业务是公司传统主营业务，主要包括工程建设和采矿运营，矿山服务业务量持续增长，在建项目金额逐年增加，矿山服务业务盈利稳步增长，2017年-2019年净利年均复合增长率22%。随着与大型矿业公司合作逐步加深，公司推行差异化战略，在建一体化矿山服务项目（同时包含工程建设和采矿运营）数量持续增长，2019年在建一体化项目订单金额占总在建订单金额61%；公司推行全球化战略，在建境外项目数量持续增长，2019年在建境外项目订单金额占总在建订单金额40%。公司在建一体化大型项目及境外项目持续增加，在建项目单价从2015年0.8亿元/个上升至2019年1亿元/个，毛利率从24%上升至27%，矿山服务业务盈利能力也在持续增长。

投资建议

预计公司2020-2022年归母净利分别为3.6亿元、5.2亿元和6.7亿元，对应当前股价PE分别为23、16和12倍，考虑到公司矿山服务行业地位和矿山资源开发业务的前景，给予公司“买入”评级。

风险提示

全球疫情影响海外矿山工程建设和采矿运营的施工进度，耽误工期造成损失；国内矿业开发政策导致境内矿山服务业务需求下降。

证券研究报告名称：《金诚信(603979)：矿山资源开发再下一城》

对外发布时间：2021年1月17日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

赵鑫执业证书编号：S1440520010002

研究助理：胡英粲李木森

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