等新券，重估值_新浪财经

市场赚钱效应升温，风格却不断切换，抓住低吸潜伏的好时机！立即开户，踏准节奏，不错过下一波大行情

原标题：等新券，重估值来源：华泰证券

核心观点年底时点股市往往交投清淡，加上当前A股整体估值不低、指数又逼近前高，预计短期大概率继续震荡，交易情绪仍是核心变量。但中期看，经济复苏+通胀温和的宏观环境仍对股市略有利，叠加传统的春季躁动行情，市场不缺结构性机会。转债方面，个券估值普遍偏贵的状况不改，仓位上我们继续建议大资金中配或低配、中小资金则多做板块轮动。越是在股市趋势性弱化而板块逻辑日渐模糊的情况下，越要重视转债本身估值的安全边际。操作上，我们建议“加减乘”结合，提前埋伏“低估值+业绩预期触底”品种、规避“高估值+业绩预期见顶”品种，根据基本面表现和持续性决定个券持有时间。股市震荡，重点仍是行业配置时点上，临近年底股市交投往往清淡，机构投资者持盈保泰、交易盘不敢追高心态仍在，历史来看也难有大的行情；空间上，股指逼近前高、整体估值仍不低，预计指数大概率继续震荡、交易情绪仍是核心变量。但中期看，经济复苏+通胀温和的宏观环境仍对股市略有利，叠加传统的春季躁动行情，市场不缺结构性机会。明年二季度需要提防“社融-PPI”收窄导致宏观流动性弱化，以及IPO限售股解禁压力。我们前期推荐的顺周期品种已经累计了一定涨幅，在这种情况下我们反而建议投资者保持“第二层思维”，在估值（赔率）和业绩（胜率）之间寻找交点。近日转债个券表现大幅波动的成因转债大幅波动一般来自三方面原因，首先，正股调整或板块轮动；其次，发布赎回公告后的冲击；此外，新券或存量转债高估值后存在收敛趋势。优质品种裕同在近期的调整就是正股预期过高+转债赎回所致。关于应对策略，我们建议：1、对高价转债，关注是否进入转股期与是否接近触发赎回，和正股基本面的边际变化；2、冷静判断正股价值和转债性价比匹配度不可缺失，盲目追随短期趋势不可取；3、对中期景气度向上较明确的行业，短期波动不必过分担忧；4、对行情波动期的错杀品种，可适当左侧布局。更加重视转债估值转债绝对价格及估值有一定回落，但明显偏贵的状况没有改变，仓位上继续建议大资金中配或低配、中小资金则多做板块轮动。而新券发行有所加速，以目前的转债市场承载力面对12月潜在供给可能略有压力，适当提防近期可能的阶段性冲击。越是在股市趋势性弱化，而板块逻辑日渐模糊的情况下，越要重视转债本身估值安全边际，只有估值是确定性变量。股市尚不弱+转债估值偏高=交易性机会。建议投资者结合正股基本面预期，挖掘上市定位合理或偏低的优质品种，积极优化持仓组合。转债行业配置的重点操作上，“一加一减一乘”：1）做加法=提前埋伏“低估值+业绩预期触底”板块；2）做减法=规避“高估值+业绩预期见顶”板块；3）做乘法=基本面表现和持续性决定个券/板块的持有时间。继续持有顺周期（化工、中游制造等）+强势题材（军工、新能源等）的品种，关注：1）冷冬、疫苗（医药、交运）、RCEP（物流和贸易）等；2）逢低埋伏中期风格占优或可能切换的品种，如可选消费（顺周期）、保险和细分科技龙头（估值修复）；3）战略布局长期主线明确，主要是十四五相关品种，包括军工、光伏、风电和环保类转债。一级跟踪上周公布转债预案的是和佳医疗（5.8亿）；通过股东大会的有11家，包括同有科技（5.6亿）、中际旭创（30.0亿）、江苏国泰（45.6亿）等；通过发审委的是伯特利（9.0亿）；拿到证监会批文是上海银行（200.0亿）。风险提示：疫情超预期扩散；大盘IPO供给冲击；国际地缘政治冲突。