东方财富证券--京东方A深度研究：新一轮周期已来临，面板龙头随风而起【公司研究】

原标题：东方财富证券--京东方A深度研究：新一轮周期已来临，面板龙头随风而起【公司研究】 来源：金融界

端口器件业务回暖，盈利能力有所提升。 京东方前三季度累计实现营 收 1016.88亿元，同比增长 18.63%，其中第三季度实现营收 408.21亿元，同比增长 33.04%，归母净利润 13.40亿，同比暴增 629.30%， 业绩拐点已出现。 目前，面板价格的上涨趋势仍在持续， 随着产能及 生产良率的提高， 预计京东方未来业绩将迎来进一步的爆发。

持续赋能 LCD 产线，努力打破 OLED 格局。 京东方位于武汉的 10.5代线受疫情影响，上半年生产效率较低，但随着疫情防治情况的好转， 目前正在加速产能爬坡中， 预计最快于 2021年一季度即可实现满产。 其余 LCD 产线也陆续带来好消息， 北京第 8.5代 LCD 生产线良品率 创历史新高；重庆第 8.5代 LCD 生产线转型小型化产品进展顺利；合 肥第 10.5代 LCD 生产线投入基板数量创新高，生产规模稳步提升。 OLED 市场方面， 绵阳第六代 AMOLED 生产线也开始了产能爬坡， 预计明年实现二期量产，届时将会进一步强化公司在 AMOLED 面板 领域的产业地位，努力打破韩企垄断格局。 积极研发新技术， MiniLED 或成为公司新的业绩爆发点。

京东方目 前已有自主研发的玻璃基 MiniLED 驱动背板及其他相关技术储备， 产品类型可从大尺寸的电视领域至小尺寸的手机领域，包含可穿戴柔 性设备、高端车载显示等新兴市场。另外，京东方与 Rohinn 公司共 同进行开发的 MiniLED/Micro LED 转印技术也取得了一定进展，目前 该技术已可达到每秒 50颗的转印速度，效率和精度均在行业中保持 领先。 抑制的需求终释放， 短中期内供小于求。 上半年受疫情影响而压制的 需求迎来爆发，叠加消费端对各类终端应用大屏化、超清化、高刷新 率等要求的提高，整体市场供货紧张，面板价格持续上扬。 另一方面， 公司加速进行产业资源整合， 企业内部于 10月 20日通过了对中电熊 猫的收购预案，若项目顺利落地， 京东方将在在电视、显示器、笔记 本电脑的市场份额将分别达到 26%、 31.9%、 33.2%，远领先于全球面 板制造商，在供需紧张的大环境下优势明显。

我们预计公司 2020/21/22年收入分别为 1447.33/1749.96/1872.65亿元，归母净利润分别为 41.72/90.33/115.71亿元， EPS 分别为 0.12/0.26/0.33元，对应 PE 分别为 43/20/16倍，给予“增持”评级

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