瑞普生物(300119)季报点评：新品不断获批，业绩加速释放

原标题：瑞普生物(300119)季报点评：新品不断获批，业绩加速释放 来源：华泰证券

2020Q1-Q3归母净利润2.52亿元，yoy+74.40%

2020年10月28日，公司发布2020年第三季度报告，20Q1-Q3实现总营收14.61亿元，yoy+41.45%，归母净利润2.52亿元，yoy+74.40%，此外，公司前三季度非经常损益为2056万元。单季度看，20Q3公司实现总营收5.37亿元，yoy+41.43%，归母净利润1.05亿元，yoy+80.02%，环比增长41.53%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.81、0.94、1.12元，目标价为25.38元，维持“增持”评级。

研产销联动，各项业务均增长迅速

公司各项业务均取得良好成绩，我们认为主要受益于研产销联动，大力开发大客户、打造大单品、积极营销提升客户覆盖率等。分业务板块看，1)禽业务方面，公司积极打造优质产品，提升产品附加值，同时进一步塑造疫病解决方案能力，前三季度禽苗收入实现42%的同比增幅，禽用药品增长48%；2)猪苗方面，全国生猪产能恢复良好，猪苗需求回暖。同时公司打造产品组合与非瘟检测服务的整体方案，有效满足客户对疫病防控的需求，带动畜用苗销量同比上升83%，畜用药品增长114%；3)宠物药品：公司加大宠物药研发力度与渠道开发，Q1-3宠物药收入同比+173%。

研发持续投入，前瞻布局宠物

公司持续加大研发投入，新产品不断涌现。前三季度，公司已取得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、重组犬α-干扰素(冻干型)、重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗等重要兽药批文，其中，公司于9月24日取得的重组禽流感三价苗可实现针对包括水禽、家禽等多种靶动物的全覆盖，其覆盖性广、抗原匹配度高，为业界领先产品。此外，公司瞄准宠物疫苗新兴行业，前瞻性地布局瑞派宠物医院(未上市，瑞普持有其9.45%股份，第一大股东为玛氏，持有20.3%股份，玛氏未上市)，借助瑞派及玛氏在宠物行业的运作经验，公司宠物疫苗产品有望取得国内领先。

受益于生猪产能恢复，维持“增持”评级

生猪养殖行业产能恢复良好，猪苗需求旺盛，公司利用整体防疫方案积极扩大市场份额，我们上调对公司的猪苗销量增速预测，相应上调对公司的盈利预测。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.81、0.94、1.12元(前值0.69/0.81/0.95元)。参考2021年可比公司Wind一致预期24.20倍PE，考虑到公司产品竞争力强、整体防疫方案广受市场欢迎，我们给予公司2021年27倍PE，目标价25.38元(前值26.22元)，维持“增持”评级。

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