【惠誉评论】盈利能力疲弱及资本支出高企促使中国车企寻求融资|东风集团_新浪财经

原标题：【惠誉评论】盈利能力疲弱及资本支出高企促使中国车企寻求融资来源：惠誉评级

　　惠誉评级表示，因下属合资公司盈利能力走弱而减少派息，中国车企将需要寻求外部资金来支持其资本支出的扩张。

　　2020年合资车企盈利能力的走弱可能制约其中国车企母公司2021年的现金生成能力，进而削弱它们继续支持盈利疲弱的自主品牌乘用车业务（尤其是电动车业务）及其资本支出的能力。鉴于此，部分中国车企已转而进行债务融资或股权融资来弥补资金缺口。

　　2020年2月末东风汽车集团股份有限公司（东风集团，A/稳定）发行疫情防控债30亿元人民币，这有助于在停产和封城期间补充该公司的资金。2020年上半年发债活跃的车企还包括北京汽车集团有限公司（北汽集团，BBB+/稳定）及其多个子公司、中国第一汽车集团有限公司（A/稳定）以及吉利汽车。已公布2020年下半年或2021年股权融资计划的车企有长安汽车、吉利以及东风集团。其中东风集团拟在深圳证券交易所创业板上市以筹集其高端电动车项目所需资金。

　　2020年第二季度中国上市车企的净营收继在第一季度骤跌后有所回升，且披露数据显示它们当中有很多在2020年第二季度实现了稳定的同比增速。但是，大部分自主品牌乘用车生产企业的毛利率尚未恢复至疫情前水平，主要原因在于新能源汽车补贴的减少以及单车固定成本的上升。长城汽车股份有限公司和江铃汽车股份有限公司属例外情况――坚挺的皮卡车和商用车需求令这两家公司得以保持稳定的毛利率。

　　2020年第二季度和2020年上半年中国电动乘用车销量分别下滑33%和43%，导致部分中国车企的收入走低。北汽集团专注于电动车业务的A股上市子公司北汽蓝谷新能源科技股份有限公司披露的数据显示，其2020年第二季度净营收同比减少了79%，毛利率降至负数。与一年前相比，2020年上半年北汽集团下属境外上市企业北京汽车股份有限公司（BBB+/稳定）的自主品牌销售额也大幅走弱且亏损扩大。

　　豪华车领域的中外合资企业的利润继续强劲增长：2020年上半年华晨宝马汽车有限公司的净利润同比增长23%，2020年第二季度北京奔驰汽车有限公司的净利润同比增长5%。得益于日系车品牌（尤其是丰田）的优异表现，广汽集团2020年第二季度来自合资公司的总收入创下新高――尽管2020年上半年该指标仍同比下降18%。

　　相比之下，2020年第二季度上海汽车集团股份有限公司下属合资公司（主要包括上汽大众和上汽通用）的净利润贡献同比下降32%，2020年上半年下降三分之二；2020年上半年东风集团下属合资公司的净利润贡献下降52%，而北京现代、长安福特以及众多规模较小的合资车企则继续亏损。

　　2020年上半年大部分中国上市车企将非合资业务的资本支出削减了35%-50%。2020年第一季度封城期间销售和营销活动的暂停亦有助于冲减毛利率的下降。然而，2020年下半年各汽车品牌可能进行更多促销活动，并加大资本支出以提升产能――尤其是提升电动车产能。因新冠肺炎疫情下商用领域需求骤降，中国车企可能加大促销并推出新的高端电动车品牌（例如东风集团的"岚图"和北汽集团的ARCFOX）以扩大对电动车私人买家的销量，这将导致电动车板块的盈利能力持续疲弱且资本支出高企。多个本土车企已加入监管部门在农村地区推广低端电动车的计划，加大折扣以价换量。