周报小市值弹性大 推荐跨境电商物流龙头嘉诚国际

原标题：周报小市值弹性大 推荐跨境电商物流龙头嘉诚国际 来源：姜明交运观察

1. 本周回顾和投资观点

本周市场综述：本周A股震荡上行，上证综指报收于3338.09，环比上涨2.38%；深证综指报收于2219.91，涨2.57%；沪深300指报收于4737.09，涨2.37%；创业板指报收于2596.08，涨2.34%；申万交运指数报收于2425.57，涨2.23%。交运行业子板块当中最为强势的是航空（5.5%），其次为公交（3.3%）、港口（2.6%）。本周交运板块涨幅前三为华贸物流（22.5%）、嘉诚国际（14.8%）、申通快递（13.3%）；跌幅前三为*ST安通(-9.0%)、湖南投资(-3.8%)、保税科技（-3.5%）。

物流板块：重点推荐嘉诚国际。公司主要业务包括传统B2B物流和跨境电商物流。疫情后，B2C出口增速更为火爆，在快递成长的跨境电商大行业下，公司拥有丰富的国际物流经验且拥有完整的进行跨境电商进出口物流服务的资质，已经做到了与当地海关和淘系电商形成深度合作，且在中国跨境电商最为发达的省市广州拥有稀缺资源。未来随着公司产能的释放，公司有望进入需求与供给双击阶段，业绩进入高速增长期，我们给予2020-2022年归母净利润预测分别为1.7、3.6与5.1亿，对应当前估值分别为34x、17x与12x，考虑公司从事消费相关业务，未来产能上限打开，给予2021年30x估值，目标市值108亿。

尽管密尔克卫近期随市场有所调整，但公司基本面优质，我们持续看好。监管从严，我们预计公司中期业务开发和外延收购提速，未来三年有望延续高增长，我们维持公司2020-2022年盈利预测为3.21、4.49与6.45亿，三年业绩增速分别为63%、40%与44%，维持买入评级。

机动车检测：继续看好安车检测，公司周五发布公告，撤回原定增方案并公告了新定增方案，新定增方案拟募资不超过13亿元，募投项目仍围绕机动车检测站的布局。公司H1业绩受新冠疫情影响，但是车检行业属于刚性内需，收入确认的后移+低基数效应有望带动H2设备业务增速回升。此外，临沂正直已经过户完成，下半年公司对检测站资产的外延并购有望加量提速。其三，近日机动车尾气监测的相关政策如《关于建立实施汽车排放检验与维护制度的通知》、《机动车尾气遥感检测系统校准规范》密集发布，或标志着顶层对机动车尾气的监管有望从年度定检向全生命周期检测延伸，遥感监测设备有望逐步放量为公司带来增量业绩弹性。当前时点，公司有望迎来业绩回升+外延并购提速的双重催化，继续维持买入评级。

快递板块：行业方面，8月快递行业月度数据披露完成。增速：8月全行业实现业务量72.4亿件，同比增长36.5%，较七月增速上升4.3个百分点；业务收入完成727.4亿元，同比增长17.9%。公司方面，通达系中申通同比增速低于行业整体增速，业务量增速从高到低依次为顺丰（62.6%）、韵达（53.9%）、圆通（41.4%）、申通（16.7%）。行业综合单价达到10.05元/票，同比去年跌1.53元/票，环比上月跌0.38元/票，其中异地件单价6.30元/票，同比-1.53元/票。上市公司方面，顺丰8月单价17.11元/票，较7月下降0.76元/票，我们认为主要来自于公司特惠件基数扩大对平均单价的影响；通达系当中，韵达单价环比呈现回升，回升幅度为0.11元/票，圆通、申通价格环比分别下滑0.05元/票，0.01元/票，韵、圆、申三者价格分别为2.12、2.11与2.11元/票，三家通达系上市公司单价极为接近。我们认为快递板块当前的竞争态势难以在短期得到缓解，顺丰的品牌和服务能力是其不断扩展能力范围的根本原因，因此才能在如此激烈竞争下获得优异表现，继续推荐；通达系方面，圆通在今年受益于航空货运、财务成本以及所得税率，表现优于同行，成本控制较好，建议关注。

盛视科技：公司是智慧口岸建设尤其是提供查检系统解决方案的龙头公司，未来随着新建口岸基建加速、老旧口岸升级改造、海南自贸岛高定位建设及5G技术纵深应用，智慧口岸市场容量将持续快速扩大。公司将持续重视自主创新，加大技术投入，丰富产品线，在存量市场中牢牢占据领头羊地位，并于新增市场实现新的突破。预计公司2020-2022年净利润分别为2.7亿、4.0亿、6.7亿，同比分别增长26.5%、49.2%、65.8%，维持“买入”评级及目标价159.5元，继续推荐。

机场板块：我们认为疫情的冲击是暂时的，且最差的日子已经过去，枢纽机场对国际旅客的垄断地位没有改变，免税运营商仍将对机场这一桥头堡进行持续争夺，长期来看，免税销售额及机场租金收入仍将持续增长。推荐上海机场、北京首都机场股份，关注白云机场、深圳机场及受益于海南自贸岛建设及免税新政的美兰空港。

航空板块：8月民航客运量4553.9万人次，同比下降25.6%，各上市航司披露8月运营数据，运投及运量同比降幅进一步收窄。国庆中秋假期将近，目前国庆中秋长假机票预定量已经超过去年同期水平，我们认为长假期间国内线客运量有望同比正增长。民航局新闻发布会提出放宽核准航段每周最大航班数量限制，高线市场每周最大客运航班数量限制得以解除，在国际线全面恢复尚无具体时间表的当下，一线及强二线城市机场对飞航线航班数量有望有所提升，有利于航空公司灵活调节航线网络，促进收益水平进一步恢复。我们继续看好民航中期景气，推荐三大航，春秋、吉祥。

航运板块：H2航运板块的景气度或主要取决于疫情反复、复工情况、国际关系三大因素，近期由于各国的复工复产，贸易货量正在恢复，叠加旺季逐步开启，运价亦随之提升，但是仍需关注其他因素对行业的潜在冲击。综合来看，本次疫情的影响较2003年SARS的影响可能更为深远，行业整体景气程度回升的节奏可能被打乱，但是我们认为危中有机，如航运行业在恢复后纪律性继续维持现有势头，供给侧可能迎来兼并整合及部分运力退出，龙头效应或进一步显现，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船。 

集运市场：集运三大联盟鼎立的格局对价格及航班量具备制约效应，纪律性保障了行业在较为不利的宏观条件下仍实现较为可观的盈利，近期由于欧美的复工复产推进、经济的刺激计划以及传统旺季的到来，目前运价随货量正在持续上升。数据方面，运价受益于航商的停航控班保持稳定，SCFI环比涨4.0%、同比涨84.1%至1410点，其中欧洲线运价环比上涨2.7%，同比涨69.3%至1082美元/TEU，地中海运价环比涨6.5%，同比涨49.1%至1188美元/TEU，舱位利用率保持在95%以上；美西线运价环比涨1.4%、同比涨189.0%至3867美元/FEU，美东线运价环比涨2.2%、同比涨97.1%至4634美元/FEU，舱位利用率维持95%左右，建议关注中远海控。

油运市场：原油的消费需求随欧美国家开始解禁及复工回升，但全球原油的库存容量有限，我们认为油运行业亦需观察货量的变化。本周BDTI环比跌1.6%，同比跌43.0%至443点；BCTI环比跌6.2%、同比跌8.2%至423点。我们认为原油高产量、低价格的趋势有望延续，但是目前行业仍需时间消化库存，建议关注中远海能、招商轮船。

散货市场：新冠对国内及全球经济形成压制，逆周期调控或将促使基建、地产发力，且中美一阶经贸协议要求中国采购美国农产品，或将为散运行业形成托底，当前时点，运价已经具备向上空间。数据方面，BDI本周环比涨2.3%、同比跌42.8%至1296点。权重指数方面，BCI环比跌0.6%，同比跌37.5%至1305点，BPI环比涨3.3%，同比跌56.8%至1900点，BSI环比涨2.6%，同比跌27.2%至941点。当前散运行业集中度仍旧较低，但是产业趋势正在改善，长期来看，IMO环保公约的执行、行业的持续低迷有望带来产能逐渐出清，新船订单逐渐缩小的趋势有望得以延续。

铁路板块：客运铁路企业在疫情期间受到较大冲击，但随着北京疫情反复的结束，我们预期下半年铁路客运情况将逐步恢复正常。近期市场波动加剧，我们提示投资者关注大秦铁路，根据公司股东分红回报规划，未来三年除特殊情况外，每年采取现金方式分配股利，每股派息不低于0.48元/股，按照公司9月18日收盘价计算，对应的股息率在7.4%，公司此举可平抑宏观与利润波动对股东股息收益的影响。

高速板块：交通运输部提出自2月17日起至疫情防控工作结束所有收费公路免收通行费，我们认为此政策将阶段性影响上市公司营收及利润，但与此同时，政府部门也提出将另行出台配套保障政策维护收费公路使用者、债权人、投资者、经营者的合法权益。在国家大义面前高速公路公司势必有所担当，我们认为无需对此过分恐慌。高速公里板块具备低贝塔、类债券属性，若板块因暂缓收费受冲击，优选具备区域优势的高股息标的，关注深高速、粤高速A、宁沪高速。

港口板块：2020国际经济增速放缓，进出口需求存在一定压力，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多将来自主题性的大幅增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的。3月3日，国常会加大减税降费力度，措施包括免收进出口货物港口建设费，将货物港务费、港口设施保安费等政府定价收费标准降低20%等，由于涉及项目主要为政府收费，对港口行业的影响或将有限。建议关注核心标的上港集团及招商港口。

投资建议：继续推荐嘉诚国际、密尔克卫、顺丰控股、安车检测、盛视科技、韵达股份、上海机场、白云机场、申通快递、圆通速递，关注中远海能、招商轮船、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、嘉友国际、深圳机场、华贸物流、上港集团。

风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。

图1：交运板块表现（2019年年初至今可比表现)

资料来源：WIND，天风证券研究所

图2：交运各子板块表现（2020.09.14-2020.09.20）

资料来源：WIND，天风证券研究所

表1：交运板块领涨公司

资料来源：WIND，天风证券研究所

2. 本周报告和重大事件

2.1. 本周重大事件

表2：重大事件回顾（2020年09月14日-2020年09月20日）

数据来源：WIND，天风证券研究所

3. 本周行业数据追踪

图3：BDI指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图4：普氏铁矿石价格指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图5：BCI、BPI、BSI指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图6：中国进口散货煤炭运价指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图7：螺纹钢期货收盘价（元/吨）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图8：印尼-南通动力煤运价指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图9：新加坡燃料油价格（美元/吨）及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图10：油轮运价指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图11：国际原油价格（美元/桶）及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图12：中国出口集装箱运价指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图13：上海出口集装箱运价指数及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图14：SCFI欧洲航线集装箱运价及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图15：SCFI地中海航线集装箱运价及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图16：SCFI美东航线集装箱运价及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

图17：SCFI美西航线集装箱运价及同比（%）

数据来源：WIND，天风证券研究所

4. 近期交运个股解禁情况

表3：近期交运个股解禁情况

数据来源：WIND，天风证券研究所

5. 标的预测

表4：主要标的预测

数据来源：WIND，天风证券研究所

6. 风险提示：

宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

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