应流股份(603308)：中报业绩符合预期 两机业务持续发力

原标题：应流股份(603308)：中报业绩符合预期 两机业务持续发力 来源：招商证券股份有限公司

上半年公司实现营业收入8.6 亿元，比去年同期减少9.36%；受益于高端产品的持续放量以及内部成本控制，公司实现归属于上市公司股东的净利润8098 万元，比去年同期增加15.55%。单二季度公司收入4.38 亿，同比略有下滑，归母净利润4287 万，同比增长32%。业绩符合预期。我们认为，未来随着两机叶片快速放量，有望开启公司高速增长通道。随着高附加值产品占比提升，整体盈利能力也将持续提升，看好公司在两机叶片领域的发展，预计20、21 年净利润分别为1.95 亿、2.67 亿元，对应PE 为64/47 倍，给予强烈推荐评级。

收入下滑主要受疫情影响，分产品看：石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件实现营业收入5.9 亿元，较去年同期下降19.10%；核能核电业务收入主要集中在国内地区，受新冠疫情的影响较小，上半年公司核能新材料及零部件产品实现营业收入1.37 亿元，较去年同期增长5.20%；两机高温合金热端部件多种型号产品持续放量并稳定供货，“两机”领域营业收入继续大幅增长。上半年航空航天新材料及零部件产品实现营业收入1.17 亿元，较去年同期增长61.60%，当前处于放量期。

上半年盈利能力持续提升。上半年毛利率36.7%，同比提升1pct，主要由于产品结构中高附加值产品占比提升；销售费用率、管理费用率均有下降，但由于继续保持高研发投入（研发费用占比从9.9%提升至12.7%），期间费用率略有增长；净利率7.8%，同比提升1pct，盈利能力持续提升。

未来几年，公司传统业务石油天然设备零部件、工程和矿山机械零部件，有望持平有所增长，核能核电业务受政策影响较大，但有望保持上升趋势，“两机” 领域是公司增长最快的领域，也是高附加值高毛利率的板块，目前公司已成为少数在两机精铸领域技术、质量、规模等均满足国际领先巨头要求的企业之一，拥有高温合金叶片精密铸造的核心制造技术，以及建设了行业稀缺的全制程高端产能。两机高温合金叶片已有多个型号通过国内、国际客户验证，成功切入GE 等国际两机客户供应商体系，未来几年将处于放量期。

给予强烈推荐评级。公司所有产品均以铸造技术为源头，30 多年深耕行业，分别沿产业链及价值链延伸。我们认为，未来随着两机叶片快速放量，有望开启公司高速增长通道。随着高附加值产品占比提升，整体盈利能力也将持续提升，看好公司在两机叶片领域的发展，预计20、21 年净利润分别为1.95 亿、2.67 亿元，对应PE 为64/47 倍，给予强烈推荐评级。

风险提示：两机叶片业务拓展不及预期、传统业务增速下滑风险。

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