广发证券--安车检测：20Q2恢复增长，运营业务稳步推进【公司研究】

原标题：广发证券--安车检测：20Q2恢复增长，运营业务稳步推进【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

20Q2恢复增长：公司发布半年报，20H1实现收入3.99亿元，同比下降2.79%；归母净利润1.00亿元，同比下降9.88%，位于前次预告中枢的下方。20Q2生产经营逐渐恢复正常，检测市场下游需求增加，带动单季度业绩得到修复，收入2.93亿元，同比增长1.68%。公司加大对市场的开拓力度，强化营销管理，推动费用管控，20Q2各项费用率收缩较多，单季度归母净利润0.85亿元，同比增长5.76%，环比增长452.46%。分业务来看，机动车检测系统收入同比下降4.44%，毛利率下滑3.12pct；行业联网监管系统收入下降0.41%，毛利率同比改善3.52pct。上半年公司经营性净现金流-1.06亿元，相比去年下滑较多，主要在于应付票据到期兑付、职工薪酬增加所致。

基金+并购双管齐下，检测服务稳步推进：2018年以来，公司在检测服务方面已相继布局青岛兴车、临沂正直、设立德州基金和临沂常盛基金，拟收购中检汽车相关业务等，检测服务逐步落地。其中临沂正直业绩承诺为2020-2023年分别实现扣非后净利润3800、4100、4300、4500万元。根据8月28日《设立安辰科技的公告》披露，公司拟成立安辰科技投资中心，总出资额1.66亿元，其中公司作为有限合伙人出资7835万元，占比47.20%。在设备端未来增速可能放缓的背景下，检测服务有望对公司业绩形成有力补充，增强公司中长期发展动力。投资建议：我们预测公司20-22年收入分别为12.21/16.52/21.22亿元，EPS分别为1.32/1.83/2.42元/股，当前股价对应PE为57/41/31x。考虑到可比公司估值，我们给予公司21年合理PE估值48x，对应合理价值87.89元/股，维持“买入”评级。

风险提示：机动车检测行业政策发生变化的风险，行业竞争加剧的风险，遥感监测市场拓展不及预期，外延式投资不及预期的风险。

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