日科化学(300214):ACM量价齐升 带动公司业绩大增66.2%

日科化学(300214):ACM量价齐升 带动公司业绩大增66.2%
2020年08月27日 00:00 腾讯自选股综合

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原标题:日科化学(300214):ACM量价齐升 带动公司业绩大增66.2%

事件

公司发布2020 年中报,2020H1 实现营收11.1 亿元,同比增长1.9%;实现归母净利润1.17 亿元,同比增长66.2%;实现基本每股收益0.28 元,上半年加权ROE 为6.5%。2020Q2 公司实现营收6.13 亿元,同比增长5.7%,环比增长24.0%;实现归母净利润0.61 亿元,同比增长37.9%,环比增长8.1%。

简评

CPE 行业高景气,量价齐升带动业绩大增。2020H1 公司ACM板块(含CPE)业绩大增,实现收入7.53 亿元,同比增长15.4%,实现毛利1.79 亿元,同比增长71.1%,ACM 板块毛利率23.8%,同比提升7.8 个百分点。曾经的行业龙头亚星化学17 万吨CPE产能已于2019 年10 月底永久性关停,CPE 行业供需扭转,处于高景气,价差维持在高位,根据卓创资讯的统计,2020H1 CPE价差扩大超过700 元/吨,对业绩贡献显著。此外,公司ACM 板块销量同比增长12.3%,系因2019H2 完成技改,ACM 产能从19.5万吨增长至26 万吨,同时公司持续加大ACM 的市场推广力度,市占率已提高至40%,龙头地位稳固,销量增长也贡献了一部分业绩增量。

ACR 供需承压毛利收窄,公司以量补价。2020H1 公司ACR 板块业绩小幅下滑,实现收入3.41 亿元,同比下降12.5%,实现毛利0.41 亿元,同比下降23.8%,ACR 板块毛利率12.0%,同比下降1.8 个百分点。2020H1 ACR 下游PVC 片材开工率不高,需求端承压,同时原料端MMA 价格剧烈波动,ACR 供需两端承压,据卓创资讯的统计,2020H1 ACR 价差同比收窄接近3000 元/吨。

但是公司持续推广高粘度ACR 抗冲助剂,以量补价,2020H1 ACR

销量增长22.1%,一定程度上弥补了价格价差下跌导致的业绩下滑。公司在行业需求下滑的情况下依然实现了销量的提升,市占率进一步提高,竞争力凸显。随着未来需求端回暖,ACR 业绩有望迎来改善。

PVC 需求有望回暖,带动助剂需求提升。2020H1,受疫情影响,复工延迟、运输受限,同时需求端也出现下滑,国内PVC 行业景气度一般。而下半年即将迎来房地产项目竣工高峰,且随着疫情逐渐得到控制,新基建持续推进,带动PVC 管材、型材消费增长,预计PVC 助剂需求有望回暖。此外,下半年也将迎来PVC 新增产能的集中投放。根据隆众资讯的统计,2020 上半年PVC 新增产能仅鄂尔多斯40 万吨和聚隆化工12 万吨,而下半年预计有聚隆化工11+40 万吨、德州实华20 万吨、青岛海湾40 万吨、万华化学40 万吨以及甘肃新川化工6 万吨产能投放,合计157 万吨,也对PVC 助剂需求起一定的利好。

在建项目赋予巨大动能,公司具备高成长性。公司于6 月30 日公告完成对滨州海洋化工的收购,获得20 万吨氯碱指标,技改项目建成后将实现液氯自供,有效解决氯气作为危化品的运输安全问题,确保日科橡塑持续稳定、安全生产。公司向下游拓展,规划多个在建项目,赋予公司巨大动能。其中“东营33 万吨高分子新材料项目”包括年产14 万吨PMMA、10 万吨ACS、4 万吨ASA 工程塑料、4 万吨功能性膜材料及1 万吨多功能高分子新材料,当前进度2%。此外,公司规划建设20 万吨橡胶胶片项目和50 万吨PVC 复合料项目,在原基础上布局多类新产品,积极延伸下游产业链,拓宽市场。上述产能在未来2-3 年投产后,公司总产能将增加4 倍,具有极大的未来成长空间。

盈利预测与估值:预计公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为2.81、3.87、4.94 亿元,对应EPS 分别为0.66、0.91、1.16 元,对应PE 分别为14.4X、10.5X、8.2X,基于2020 年盈利预测给予20 倍PE,目标价13.2元,维持“买入”评级。

风险提示:需求低于预期,产品价格下跌。

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