老百姓(603883)业绩基本符合预期，加大慢病管理服务，增强客户粘性_新浪财经

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原标题：老百姓(603883)业绩基本符合预期，加大慢病管理服务，增强客户粘性来源：太平洋证券

事件：公司公布2020年半年报，2020H1实现收入66.87亿元(+20.84PCT)，实现归属于上市公司净利润3.36亿元(+24.4PCT)，扣非归母净利润4.78亿元(+20.2PCT)，经营活动现金流净额4.52亿元(+2.24PCT)。

具体点评：

2020H1门店保持较快的拓展节奏。

2020H1营业收入66.9亿元(+20.84PCT)，归母净利润3.36亿元(+24.4%)，保持快速增长，毛利率32.3%(-1.7PCT)，销售费用率19.7%(-2.0PCT)，预计与疫情促销减少以及销售的产品结构有关。医药批发9.7亿元(+56.8%)，毛利率10.8%(-0.28PCT)医药批发增长较快主要来自加盟门店数增长。2020H1门店保持较快的拓展节奏，报告期内新增门店512家，新增自建门店418家，并购门店94家(纳入合并报表)，加盟店114家。

把握医院处方外流趋势，医保门店占比逐步提升

分产品来看，中西成药51.0亿元(+15.9%)，占比76%，毛利率29.9%(-0.42PCT)。截至报告期末，公司拥有5801家门店，其中直营4365家、加盟1436家。公司直营门店医保门店占比89.83%，进一步提升(2019年占比为89.5%)，院边店占比11.05%，DTP药房137家，特殊门诊340个，为承接处方药外流占得先机。

加大慢病管理服务，增强客户粘性，提高竞争优势。

慢病管理切入发挥出线下药店的服务属性，提高客户粘性，更具备差异化竞争优势。截至2020H1公司在3782家门店铺设慢病自测设备，培养3589名慢病管理专家，2020年在原来5个关爱日(肝病、高血压与高血脂、糖尿病、痛风、胃肠道疾病)的基础上新增呼吸关爱日和疼痛关爱日，为相应病种患者提供用药指导、健康自测等服务。截至报告期末慢病累计建档360万人，累计自测会员达306万，患教场次达2395场。

投资建议：

我们预计2020-2022年净利润分别为6.27亿、7.72亿、9.37亿元，同比增速分别为23.2%、23.2%、21.4%，2020-2022EPS分别为1.53元、1.89元、2.29元，目前股价对应20/21年PE为41/34X，处于历史估值中枢位置，公司为全国布局的连锁药店龙头，一直以来主打品牌建立，坪效继续提升，经营效率持续改善，加大慢病管理服务，增强客户粘性，提高竞争优势。继续给予“推荐”评级。