中泰证券--中设集团：业绩快速恢复，中报略超预期【公司研究】

原标题：中泰证券--中设集团：业绩快速恢复，中报略超预期【公司研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

事件：公司发布2020年半年报，2020H1实现营业收入20.16亿元，同比增长5.29%；归母净利润2.26亿元，同比增长9.21%，扣非净利润2.12亿元，同比增长17.12%。

Q2加速恢复，收入利润快速回升。2020H1公司实现营业收入20.16亿元，同比增长5.29%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长9.21%。分季度来看，公司2020Q1实现收入5.72亿，同比减少26.99%，实现净利润0.6亿，同比减少22.28%，主要因疫情影响，项目节点确认较晚，收入确认有所推迟；公司二季度通过加大项目推进需要和质量要求，采取多种措施稳生产、开拓市场，取得明显成效，公司2020Q2收入达14.42，同比增长27.70%，实现净利润1.68万元，同比增长24.73%。

勘设业务稳定增长，充足订单奠定业绩基础。从公司各业务板块来看，勘察设计类业务2020H1实现营业收入18.44亿元，同比增长8.33%，工程承包类业务2020H1实现营业收入1.72亿元，同比下降17.07%。其中，2020Q2单季勘察设计类业务实现营业收入13.17亿元，同比增长21.74%，工程承包类业务实现营业收入1.24亿元，同比增长171.54%。2020H1公司新签订单50.44亿元，同比增长26.00%。其中勘察设计类新签订单38.78亿元，同比增长16.74%，订单快速积累有望支撑公司业绩稳定增长。疫情影响下，勘察设计业务已恢复增长，彰显基建设计龙头优势。

毛利率回升，费用管控良好。2020H1公司综合毛利率为33.37%，同比增长2.66pct，毛利率回升主要因高毛利率的勘察设计业务的占比提升且分包比例下降。公司期间费用率为15.14%，同比下降0.31pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.69%/6.42%/4.09%/-0.06%，较19H1分别变动+0.65/-0.30/-0.37/-0.29pct，基本维持平稳，销售费用率增加主要系报告期新承接业务额增加，新专业地区市场拓展所致，财务费用率下降主要系大额存单利息收入增加所致。

组织架构持续优化，推进工业化建造落地。目前公司已完成了以事业部框架为核心的组织架构优化调整，着力打造“大智库、大交通、大城乡、大智慧、大环保、大工程、大产业”业务板块，加速以九大业务板块五大区域事业部为引领的全行业、多领域融合发展的战略布局。公司正在开展全省工业化建造基地可行性研究，正加快推进工业化建造基地选址工作，将依托京沪扩建项目打造具备中设特色的永久性基地。

盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年收入增速分别为19.0%、18.5%、18.8%，归母净利润增速分别为18.4%、20.1%、17.0%，EPS为1.10、1.32、1.55元，对应PE分别为13.5X、11.3X、9.6X，给予买入评级。

风险提示事件：基建投资不及预期风险，政策落地不达预期风险，外延拓张不及预期风险。

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