国投电力(600886)1H20业绩同比+35%，年化ROE提升至14.9%_新浪财经

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原标题：国投电力(600886)1H20业绩同比+35%，年化ROE提升至14.9% 来源：兴业证券

投资要点

事件：公司2020上半年营收174.70亿元，同比-10.91%，归母净利润30.76亿元，同比+35.14%；2Q20营收98.86亿元，同比+4.12%，归母净利润15.98亿元，同比+30.34%。对此，我们点评如下：

三重因素驱动公司盈利能力显著提升，1H20年化ROE达14.90%。1H20公司毛利率47.34%，同比提升7.72pct，净利率28.89%，同比提升7.97pct；2Q20公司毛利率50.38%，同比提升11.06pct，净利率28.82%，同比提升6.95pct。

1H20年化ROE达到14.90%，同比提升2.89pct。盈利能力显著提升背后主要有三方面因素：

1)截至2020年3月底，公司已完成6家火电公司股权转让(交易标的公司近几年拖累上市公司盈利水平)；

2)雅砻江水电2Q20来水偏丰，上网电量同比+31.65%，整体水电板块上网电量同比+21.73%，增厚水电板块业绩(其中雅砻江水电净利润同比+7.62%)；3)受益1H20煤炭价格下行，部分火电企业业绩大增，如国投北疆+40.15%、国投钦州+68.15%、云顶湄洲湾+37.45%。

财务费用管控良好及投资收益大幅增长增厚公司利润。1H20公司财务费用合计21.61亿元，同比减少2.00亿元。1H20公司实现投资净收益9.71亿元，同比提升5.45亿元，投资收益大幅提升主要来自1Q20相关火电资产顺利转让。

投资建议：维持“买入”评级。短期，2Q20来水偏丰情况下水电上网电量同比+21.73%，7月份四川地区降水丰沛持续，有望增厚水电板块业绩。中长期，两杨机组投产在即，关注两河口水库增发效应及丰枯调节作用带来的利润增量。预计公司2020-2022年归母净利润分别为58.36、61.73、68.22亿元，同比增速22.7%、5.8%、10.5%，对应2020年8月21日PE估值10.6/10.0/9.1倍，维持“买入”评级。