浙江鼎力(603338)2020年中报点评：国内收入占比大幅提升，臂式产能扩建项目放量在即

原标题：浙江鼎力(603338)2020年中报点评：国内收入占比大幅提升，臂式产能扩建项目放量在即 来源：国信证券

中报业绩同比增长77%，盈利能力稳中有升

公司2020H1实现营收15.01亿元，同比+76.87%；归母净利润4.09亿元，同比+56.96%；单季度看20Q2实现营收10.90亿元，同比+134.80%；归母净利润2.87亿元，同比+80.04%，高增长主要系国内租赁商加速扩产需求大幅向好，业绩增速低于营收增速主要系客户及产品结构变化所致。公司20H1毛利率/净利率38.13%/27.21%，同比下降3.60/3.45个pct；公司管理(含研发)/销售/财务费用率4.90%/4.48%/-1.84%，同比变动-1.04/-0.79/0.22个pct。

灵活调整市场策略应对环境变化，国内收入占比快速提升

公司2020H1实现国内收入10.90亿元，同比+171.69%，收入占比达75.69%，同比提升24.56个pct，充分受益国内市场需求爆发。根据IPAF数据，欧美租赁市场高空作业平台保有量超90万台，而2019年中国市场保有量约10万台，无论人均保有量、产品渗透率(高空作业平台/GDP)与欧美成熟市场差距巨大，行业处于成长阶段。自去年以来，国内租赁商基于对行业的长期看好不断加速扩产租赁设备规模，短期的快速扩张带来租赁商环节竞争加剧，设备租赁价格下行，反过来再加速高空作业平台渗透及应用场景拓展。当前看，租赁商仍在加速设备规模扩张的进程，以租赁商龙头宏信建发为例，设备保有量从2019年的2万台快速提升至2020年4月的3万台，7月进一步突破4万台。我们认为租赁商竞争加剧带来的需求还未完全释放，公司受益于此仍有望保持较快成长。从产品结构看，租赁公司自身产品结构也在不断优化，随着行业发展及应用场景多样化，臂式产品需求逐步增加，公司20H1国内臂式产品收入达0.98亿元，同比增长37.11%，新臂式产能项目投产在即，投产后将有效解决公司产能瓶颈。

投资建议：维持一年期合理估值102-109.65元

我们维持2020-22年归母净利润为9.44/12.36/16.17亿元，对应PE49/37/29倍，一年期合理估值102-109.65元(对应21年PE40x-43x)。维持“买入”评级。

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