【国金晨讯】上调中国飞鹤、汇川技术盈利预测，持续推荐美诺华

原标题：【国金晨讯】上调中国飞鹤、汇川技术盈利预测，持续推荐美诺华 来源：国金证券研究所

2020年8月19日

固收塞力转债申购价值分析：IVD+SPD，双轮驱动医药标的

食饮飞鹤业绩点评：业绩超预期，高端产品表现亮眼

电新汇川技术中报点评：业绩贴预告上限，自动化行业下半年仍将景气

电新公牛集团中报点评：修内功，走远路，二季度营收环比改善明显

医药美诺华引入战略投资者点评：引入战略投资者，共谋境内外CDMO布局发展

化工苏博特中报点评：经营恢复业绩增长，项目投产破除产能瓶颈

塞力转债申购价值分析：IVD+SPD，双轮驱动医药标的

周岳/吴雪梅

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师

事件：8月18日晚，塞力斯发布公告，将于2020年8月21日发行54,331万元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

当前债底估值（全价）为82.7元，YTM为3.34%。当前平价为100元，下修条款中规中矩。预计塞力转债上市首日价格在114.66~121.38元之间。预计原股东优先配售比例为72.45%。预计中签率为0.0025%~0.0037%。

整体来看，塞力转债债底保护一般，下修条款中规中矩。塞力斯是国内实行诊断试剂集约化服务的领先企业，IVD业务在供应和销售渠道都有较强的竞争力，近两年重点拓展SPD医用耗材集约化业务，中标项目不断增加，预计将成为公司未来重要的盈利增长点。预计本次转债打新收益可观，建议积极参与一级申购。

风险提示：医疗政策变动、业务拓展不及预期、市场竞争加剧等。

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飞鹤业绩点评：业绩超预期，高端产品表现亮眼

汪玲/贾淑靖

贾淑婧

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业研究助理

业绩：飞鹤披露中期业绩，报告期内公司实现收入87.07亿元，同比+47.8%；实现归母净利润27.53亿元，同比+57.2%，超出市场此前预期。

点评：1、中期收入超出市场预期，高端业务实现73%的高增长。星飞帆在品牌力以及各项渠道资源的推动下，我们预计单品实现了较高增长。臻稚有机作为今年主推系列之一，体量较小，我们预计上半年实现了翻倍以上增长。

2、上半年销售费用率同比-1.2pct：1）网点开拓速度放缓，规模效应凸显；2）受疫情影响，线下活动数量减少。公司费用控制较好，毛利率的提升推动利润端较好表现，上半年公司净利率同比+1.9pct。

3、疫情推动行业加速集中，飞鹤市占率有望实现持续提升。

盈利预测：预计公司20-22年EPS分别为0.70/0.95 /1.22元，对应20-22年PE分别为21X/16X/12X，维持“买入”评级。

风险提示：费用率高于预期/净利率低于预期/行业竞争加剧。

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汇川技术中报点评：业绩贴预告上限，自动化行业下半年仍将景气

邓伟/姚瑶

邓伟

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备研究员

事件：公司发布2020年中报，营业收入和归母净利润分别为47.84亿元、7.74亿元，同比分别增长75.95%、94.33%。

经营分析：通用自动化业务抢眼，电控业务大幅增长。出口产业链回暖以及高成长性行业资本开支持续走强等正面因素仍将主导Q3工控需求景气度。加速推进组织变革，强化可持续发展基础。加速推进组织变革，强化可持续发展基础。

盈利预测和投资建议：公司毛利率显著提升带动盈利能力提升，上调2020-2022年公司归母净利润至17.5/22.6/27.7亿元(+10%/13%/11%)。给予目标价65.7元，买入评级。

风险提示：宏观经济复苏不达风险；全球疫情反复风险；毛利率大幅下滑风险；

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公牛集团中报点评：修内功，走远路，二季度营收环比改善明显

邓伟/姚瑶

邓伟

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备研究员

事件：公司发布2020年中报，营业收入和归母净利润分别为41.09亿元、8.04亿元，同比分别增长-17.35%、-24.62%。

经营分析：Q2营收同比基本持平，毛利率下降主要系产品营收占比变化。

加快新产品推广，赋能经销商，公司坚持修炼内功。新产品：凭借深刻的消费者洞察，公司上半年相继推出MINI款两极插座、家居焕新插座、中高端PIANO系列装饰开关、65W及更大功率快充电源产品、多合一移动电源等新产品，大多取得了较好的市场反馈。同时公司加快LED产品系列补短板工作，不断完善光源、基础灯具、筒灯、射灯等产

公司持续推进大客户、数字化营销、智能家居战略。

盈利预测和投资建议：公司墙面开关业务受疫情影响，下调2020-2022年公司归母净利润至23.2/29.5/36.1亿元(-9%/-6%/-4%)。维持增持评级。

风险提示：宏观经济复苏不达预期；全球疫情反复；毛利率大幅下滑；

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美诺华引入战略投资者点评：引入战略投资者，共谋境内外CDMO布局发展

王麟

王麟

医药健康研究中心

医药分析师

事件：今日，公司发布公告，公司股东美诺华控股与招商局资本服务贸易创新发展引导基金签署《股份转让协议》，拟通过协议转让方式减持上市公司 748.4万股股份，占公司总股本的 5%。股权变动后，美诺华控股及一致行动人姚成志持股比例有32.43%下降到27.43%，引入优质国资背景的战略投资者预计对公司CDMO布局和快速发展具有积极推动作用，合作前景可期。

经营分析：公司引入战略投资者，共谋境内外CDMO布局发展：客户定制生产服务（CMO/CDMO）订单稳步增加，崭露头角：战略投资者资质较优，深度聚焦大健康行业：

盈利预测及投资建议：我们预计未来三年EPS分别为1.30/1.76/2.31元，对应PE分别为36.9/27.3/20.8倍。

风险提示：上游原料涨价对毛利率影响存在不确定性；公司海外业务存在不确定性；产品研发申报不达预期；可转债进度不达预期；CMO/CDMO订单不达预期。

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苏博特中报点评：经营恢复业绩增长，项目投产破除产能瓶颈

郭荆璞/陈屹/杨翼荥

陈屹

资源与环境研究中心

基础化工首席分析师

基本结论：二季度单季实现营收10.07亿元，同比增长9.11%，归母净利润1.17亿元，同比增长34.14%。建筑复工推迟在二季度呈现显著恢复，公司产品销售迅速恢复，产线恢复满负荷运行。受产能限制，公司高性能减水剂销量同比小幅增长6.5%，功能性材料产能充足销量同比大幅增长88%，带动了公司业绩的大幅提升。上半年原材料均价同比下行9.09%，高性能减水剂价格同比微服下行2.52%，带动高性能减水剂产品的毛利率提升。下半年在高性能减水剂领域，公司泰州基地19.2万吨产能将逐步投产，大英基地13.3万吨产能将于明年投产，有效打破现有产能瓶颈。预测公司2020-2022年，EPS分别为1.50、1.85、2.22元。维持“增持”评级。

风险提示：：行业竞争激烈拉低盈利；下游需求不达预期；小规模企业退出不达预期；原材料价格波动风险；限售股股票解禁风险。

详细内容请点击《苏博特中报点评：经营恢复业绩增长，项目投产破除产能瓶颈》

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