东北证券--比音勒芬:终端逆势恢复,Q2业绩靓丽【公司研究】

东北证券--比音勒芬:终端逆势恢复,Q2业绩靓丽【公司研究】
2020年08月13日 15:32 东北证券

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原标题:东北证券--比音勒芬:终端逆势恢复,Q2业绩靓丽【公司研究】 来源:东北证券

【研究报告内容摘要】

事件:

公司2020H1营业收入同比减少9.36%至7.66亿元,归母净利润同比下降7.25%至1.61亿元,扣非净利润同比下降11.01%至1.47亿元。其中Q2营收/归母净利润分别为4/0.64亿元,同比增加7.03%/45.94%。

点评:

VIP流量维护+产品创新,Q2经营恢复加速。渠道端:公司在疫情期间发力新零售,加强VIP流量维护。2020年2月通过四场8天微信会员商城小程序+直播带货,线上门店销售业绩突破3000万元,会员转化成交率达40%,“618电商季”线上销售同比上涨超10倍。线下拥有终端门店909家(直营452家/加盟457家),较年初增加15家,仍具较大开店空间。产品端:持续坚持“三高一新”,与优质面料供应商合作的同时不断推出富有科技含量的新品。上半年公司结合NASA研发的Outlast技术,推出比音勒芬Outlast空调纤维系列。营销端:签约与自身定位相符的影视明星杨烁和“中国高球一姐”冯珊珊,加强节目植入、赛事合作、公益活动等,精准传播品牌精神与文化。

盈利能力良好,整体运营稳健。公司H1毛利率同比下降2.61pcts至64.85%,Q2降幅环比有所收窄;销售费用率/管理费用率分别-1.1pcts/-1.14pcts至29.64%/11.17%,综合使得Q2净利率同比上升0.47pct至21.04%。存货绝对值环比下降4.48%至6.6亿元,存货周转天数同增47天至446天,公司以10:1的比例布局奥莱渠道助力存货消化。应收账款周转天数同增6天至30天。

投资建议:公司定位运动时尚细分市场,运营优质,疫情之下公司反应迅速,恢复情况良好。我们预计2020/2020/2022年净利润4.79/5.98/7.44亿元,增速分别为17.82%%/24.79%/24.37%,对应2020/2021/2022年PE分别16/13/11倍,维持“买入”评级。

风险提示:终端零售环境持续低迷,开店情况不及预期,新品牌威尼斯孵化不及预期。

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