新洋丰(000902)：Q2业绩环比大幅改善看好公司持续成长_新浪财经

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原标题：新洋丰(000902)：Q2业绩环比大幅改善看好公司持续成长来源：方正证券股份有限公司

事件描述：

2020 年8 月12 日，新洋丰（000902）发布2020 年半年报。

2020 年上半年公司实现营业收入53.79 亿元，同比下降6.86%，实现归母净利润为5.03 亿元，同比下降20.15%。其中2020 年Q2 实现营业收入25.68 亿，同比下降2.54%，环比下降8.63%；实现归母净利润为3.11 亿元，同比增长6.7%，环比增长62%。

事件点评：

上半年业绩同比下滑，但Q2 业绩环比大幅改善。

2020 年上半年公司磷肥、常规复合肥、新型复合肥三大业务收入分别为10.1 亿、31.5 亿、10.7 亿，同比分别下降6.7%、4%、1.9%；三者毛利率分别为20.1%、18.7%、24.9%，同比分别下降1.4、1.9、0.7 个百分点。三费方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.7%、2.9%、0.6%，同比上升1.5、0.7、0.06 个百分点。财务费用率为-0.29%，下降0.21 个百分点。受疫情影响，春耕有所延迟，Q2 经营情况大幅改善。Q2 毛利率为24.8%，较Q1 提升7.8 个百分点；经营性现金流净额12.89亿，同比增长25.52%，环比增长77.44%；预收账款为14.7 亿元，环比增长59%。Q2 归母净利润由Q1 的1.92 亿元大幅提升至3.11 亿元。

秋肥已经开启，2020 年业绩有望增长。

6 月份磷肥需求好转，价格上行。叠加国内进入秋季备肥期，国内磷酸一铵价格由6 月1 日的1890 元/吨上涨至8 月12 日的1950 元/吨，磷酸二铵价格由2270 元/吨上涨至2320 元/吨。虽然短期南方长江中下游流域雨水偏多一定程度影响化肥需求，我们判断在保种植面积的大前提下影响相对有限。综合全年来看利润水平将会提升。

产业链一体化优势明显着力发展高利润率新型肥。

公司在上游原材料磷酸一铵产能（180 万吨），规模居行业第一；向下游布局了农业服务业务，围绕复合肥形成了磷肥-复合肥-农业的全产业链协同格局。公司在常规复合肥稳定增长的基础之上着力发展新型肥，开展自主创新。新型肥料销量由2016 年的33.56 万吨增长至2019 年的65.57 万吨，年复合增长率25.01%，三年内实现销量接近翻番。2020 年上半年新型肥毛利率24.9%，远超常规复合肥的18.7%。公司从产品创新、技术服务、市场营销三方面加大投入，预计未来将为公司贡献更多利润增量。

拟回购3 亿元-6 亿元股份，彰显公司信心。

公司7 月22 日发布公告，基于对公司价值的高度认可和未来发展的信心，公司拟回购3-6 亿元股份，资金来源为公司自有资金，回购股份价格不超过（含）人民币13.5 元/股。若按回购股份的资金上限6 亿元，回购价格13.5 元/股计算，预计本次回购股份数量为44,444,444 股，占公司目前已发行总股本的比例约为3.41%。回购股份体现了管理层对公司价值的高度认可和未来发展的信心，增强投资者对公司的投资信心，有利于公司的长远发展。

看好公司持续成长。

公司的核心竞争力在于一体化优势、区位优势、管理优势、渠道优势、品牌优势。虽然过去几年行业周期下行，但公司复合肥销量持续增长，市占率从2015 年的4.66%提升到2019 年的7.5%。展望未来，公司将凭借传统复合肥稳健增长、新型复合肥快速放量、配套上游进一步完善巩固竞争优势，持续成长。

投资建议：公司为磷复肥龙头企业，其核心竞争力将带动公司进一步成长，看好公司长期发展。预2020/2021/2022 年归母净利润分别为 8.4/10.1/11.7 亿元，对应 EPS 为 0.64/ 0.78/0.90 元，对应 PE 为19.3/16/13.8 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、安全环保风险、三磷整治放松。