鹏鼎控股(002938)：业绩快速增长 受益轻薄化智能化FPC龙头成长空间仍大

原标题：鹏鼎控股(002938)：业绩快速增长 受益轻薄化智能化FPC龙头成长空间仍大 来源：兴业证券股份有限公司

投资要点

公告：公司发布2020年半年报，营业收入101.15亿元，同比增长8.31%，归母净利润7.92 亿元，同比增长29.92%，扣非后7.58 亿元，同比增长44.32%；Q2 单季度营业收入61.45 亿元，同比增长20.46%，归母净利润4.84 亿元，同比增长14.05%，扣非后4.85 亿元，同比增长31.65%。

远程经济需求兴起，业绩快速增长。公司上半年收入增长8.3%，净利润增长29.9%，主要由于：1）疫情带动远程经济兴起，平板、笔记本等产品需求旺盛，同时TWS 耳机等可穿戴设备销售依然强劲，带动公司消费电子及计算机用板销售收入36.5 亿元，同比增长23.1%，是公司收入增长的主要因素。2）大客户上半年发布SE 新机销量表现亮眼，且促销活动也卓有成效，公司通讯用板销售收入64.6 亿元，同比增长1.47%。

疫情中展现良好管理质量，盈利能力基本稳定。公司上半年毛利率20.96%，净利率7.84%，同比分别提升1.01 和1.32 个百分点，主要得益于消费电子及计算机用板毛利率提升5.72 个百分点且收入占比提高。公司上半年由于疫情影响运输，导致销售费用率同比增加0.44 个百分点，而管理费用率则同比下降0.52 个百分点，展现公司疫情下良好的管理质量；另外公司上半年汇兑收益同比增加约5409 万元，所得税费用方面则由于子公司宏群胜投资损失抵减所得税，同比减少约5758 万元，这些一定程度上增厚了公司净利润。此外，公司上半年计提资产减值损失1.54亿元，同比增加1.12 亿元，则拖累了公司业绩表现。

而单看二季度的话，毛利率20.03%，净利率7.91%，同比基本持平；销售费用率和管理费用率分别提升0.66 个百分点和下降0.37 个百分点，财务费用则主要受利息收入减少影响，增加约8060 万元拖累了净利润表现。此外，所得税费用减少了约7157 万元，则对净利润有正向贡献。

轻薄化智能化引领手机FPC 升级，可穿戴和汽车电子进一步打开成长空间。

手机升级向5G 过程中，高速高频和轻薄化需求明显，带动FPC 价值量尤其是天线、相机等相关的提升明显，公司获取多个关键料号，且在大客户处份额随着供应格局集中预计仍有提升。同时，可穿戴设备销量高景气，汽车电子潜力巨大，进一步打开公司成长空间。此外，公司硬板业务布局良好，SLP扩充产能预计年底前大部分投产、注入强劲增长动力，而Mini-LED 背板有望逐步在平板等产品采用，未来成长可期。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为35.1、47.8、54.1 亿元，对应2020/08/12 收盘价PE 为30.6、22.5、19.9 倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：单机FPC 价值量提升幅度较小，公司份额提升不及预期，产能释放进度较缓。

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