惠誉：确认盐城东方集团“BB-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

原标题：惠誉：确认盐城东方集团“BB-”长期本外币发行人评级，展望“稳定” 来源：久期财经

久期财经讯，8月4日，惠誉确认了盐城东方投资发展集团有限公司(Yancheng Oriental Investment & Development Group Co., Ltd.，简称“盐城东方集团”)“BB-”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)。展望“稳定”。惠誉同时确认了盐城东方集团的全资子公司Oriental Capital Company Limited所发行的高级无抵押票据“BB-”评级。

盐城东方集团成立于中国盐城市，是国家级开发区盐城经济技术开发区(简称“盐城经开区”)内负责城市开发的旗舰政府相关企业。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“强(Strong)”：惠誉认为，盐城市政府的直接持股和共同控制加强了对盐城东方集团的预期支持水平。盐城东方集团是盐城市政府的全资子公司，由盐城经开区管委会和盐城市国有资产监督管理委员会(简称“盐城市国资委”)共同控制，特别是该公司的董事会成员由管委会推荐，由盐城市国资委任命。

在运营层面，管委会负责该公司战略方向和财务规划的日常监督。重大投资或债务融资需要获得盐城市国资委的额外批准。惠誉将继续监察该公司，以确定共同控制是否会增加支持力度。

政府以往支持和预期支持力度为“强(Strong)”：惠誉认为，政府过去一直向盐城东方集团提供财政支持，这有力地表明了其对维持该公司扩张的承诺。惠誉预计，政府将继续以注资和补贴的形式提供支持，且这一支持对债务再融资仍至关重要。然而，由于政府对该公司的债务缺乏担保，限制了上述评估。2019年，该公司获得了30亿元人民币的注资和2.8亿元人民币的补贴，占公司利润的大部分。

违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”：这一指标考虑到盐城东方集团在盐城市的城市开发中的关键作用。如果该公司违约，可能会影响该市的经济发展，尽管这种影响可能仅限于盐城经开区。此外，盐城市还有多家城市开发商，每家开发商负责一个特定的区域。这意味着盐城东方集团的职能可能会被其他其他政府相关企业所取代，这制约了该指标的评估。

违约带来的融资影响为“强(Strong)”：惠誉认为，考虑到盐城东方集团庞大的规模以及与政府的运营和合同关系，该公司如果违约，可能会限制盐城市其他政府相关企业的融资选择。以总资产计算，盐城东方集团是最大的非商业性政府相关企业之一，并且有大量来自政府的应收账款;这些应收账款占2019年总资产的23%左右。因此，该公司如果违约可能会给该市的信誉度带来不确定性。这一指标受到盐城东方集团地理集中度的制约，这可能意味着该公司不一定被视为盐城市的代理人。

“b”独立信用状况：惠誉对该公司独立信用状况的评估主要是受其疲弱的财务状况所推动，在2024年之前，其净债务/EBITDA的比率可能保持在30倍以上。然而，由于政府的支持，该公司拥有充足的流动性状况和再融资能力，这将缓解疲软的财务状况。惠誉将企收入防御能力评估为“较弱(Weaker)”，原因是该公司的地理集中度高，且鉴于其政策作用，定价权有限。该公司的运营风险为“中等(Midrange)”，以反映其城市开发工作的稳定性。

评级推导摘要

惠誉根据《政府相关企业评级标准》对盐城东方集团的评级进行评估，总体支持度为25分。这反映了政府的所有权和控制权，该公司在盐城经开区经济发展中的职能作用，以及鉴于公司资产规模庞大，违约对其他政府相关企业的影响。因此，惠誉认为，如果需要，政府有强烈的意愿向盐城东方集团提供特别支持。

惠誉根据《公共服务类营收支持企业评级标准》对盐城东方集团的独立信用状况进行评估。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉关于盐城市政府向盐城东方集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法有所上升。

政府控制力度加大，盐城东方集团的政策作用增强，盐城市政府提供支持的意愿增强。

如果盐城东方集团IDR上调，将导致惠誉对其高级无抵押评级采取类似行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

惠誉关于盐城市政府向盐城东方集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法有所降低。

盐城东方集团的政策作用减弱，或政府稀释对该公司的持股或控制权。

如果盐城东方集团IDR下调，将导致惠誉对其高级无抵押评级采取类似行动。

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