长城证券--英维克：精密温控受益新基建量价双升，定增扩产升级紧抓发展机遇【公司研究】

原标题：长城证券--英维克：精密温控受益新基建量价双升，定增扩产升级紧抓发展机遇【公司研究】 来源：长城证券

【研究报告内容摘要】

事件：公司于近期发布2020年半年度报告，公司2020年上半年实现营业收入6.71亿元，同比增长44.17%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长40.12%。

细分业务全面向好，需求疫后复苏良好：2020年一季度受疫情等影响，项目现场安装及验收进度有所影响，随着二季度各行业的复工复产，且受益于“新基建”政策支持及线上经济等业务的驱动，公司精密温控业务需求复苏良好，2020H1实现营收6.71亿元，同增44.17%，实现归母净利润0.76亿元，同增40.12%。其中机房温控/机柜温控/客车空调/轨交空调分别实现营收3.02/1.80/0.44/1.16亿元，同比增长48.36%/39.95%/32.74%/37.94%，各细分业务全面向好。

定增6亿元扩张产能，助力产品升级：鉴于5G、云计算等催生下游旺盛需求，公司非公开发行股票募集资金6亿元用于投资精密温控节能设备华南总部基地项目，扩大温控产品产能，同时构建精密加工平台，增强公司研发检测实力，丰富公司产品结构。项目建设期为36个月，项目建成后公司将实现产品部分部件由外购转为自产，从而切入产品价值链更多环节并延伸产品供应链条。

机房温控业务：依托新基建IDC建设加快，公司推出针对性产品紧抓市场机遇。疫情下线上经济需求大增，叠加新基建政策扶持，IDC建设步伐加快，我国IDC市场规模持续扩大，2019年达到1560.8亿元，增速为27.1%，远高于世界11%的平均水平，在IDC需求推动下，2020H1公司机房温控节能业务实现同比48%的增长。此外，公司针对数据中心未来绿色化、模块化、边缘计算化发展趋势，推出XFlex、XRow、XSpace等产品紧抓市场机遇，奠定未来增长基础。

机柜温控业务：5G建设大年机柜温控价量齐升，公司产品向新兴应用领域持续拓展。2020H1公司机柜温控节能业务实现同比40%的增长，营收达1.80亿元，毛利率为28.06%，2020年5G建设大年基站数将达70-80万站之间，5G基站数量远大于4G时期，且基站设备的功率和发热量均高于4G，单基站安装温控设备数量为4G两倍，单价为4G时期的1.5-2倍，将带动对温控设备的大批量需求。此外，公司不断拓展新的应用领域，致力于拓展电动汽车充电桩、工业自动化、ETC、电力、储能等多个新兴领域的温控应用。

客车空调业务：政策扶持叠加技术优势将助力公司业务拓展。2020H1客车空调营收0.44亿元，同比增长32.74%。2018年收购上海科泰将电动客车空调和少量燃油客车空调业务进行整合增强整体实力。2020年新能源车补贴延期政策利好，叠加公司已实现例如低温热泵技术、电池PACK的统一冷源方案等创新技术规模化应用迎合新能源车发展趋势，未来发展可期。

轨道交通列车空调业务：销售与架修双管齐下，新市场拓展成效显著。

2020H1轨道交通列车空调及服务营收1.16亿元，同比增长37.94%，毛利率为40.69%，同比提升1.54pct。城市轨交作为七大新基建之一，迎来高速发展期，2020年重大项目投资计划清单中轨道交通类建设投资额超十万亿。2019年公司稳固上海等优势市场，进一步开拓郑州等新市场，先后中标郑州及无锡地铁新建线路，其中郑州于2019年获批7个地铁项目，总长度达159.6公里，市场空间广阔，公司有望借力2019年的中标项目进入郑州等新市场后进一步扩大市场份额。此外，在空调架修上，科泰在地铁空调的架修业务上已形成标准化、规模化，累计维修量和维护时间亦居国内前列，2019年公司在深圳地铁开拓除上海及广州地铁之外的第三个列车空调架修业务。

投资建议：我们预计公司20-22年营收为：18.65亿元、25.64亿元、31.69亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.26亿元、3.16亿元、4.05亿元，每股收益0.7元、0.98元、1.26元，PE分别为38X，27X，21X，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情反复致使项目实施验收延后风险、宏观经济风险、下游需求不及预期风险、5G建设不及预期风险

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