莫开伟：资管新规过渡期延长一年将令全社会产生诸多联想

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 莫开伟

　　近日，征得国务院同意，央行会同发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门，在坚持资管新规政策框架和监管要求的前提下，审慎研究决定延长《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》过渡期至2021年底，同时建立健全激励约束机制，完善配套政策安排，平稳有序推进资管行业规范发展。

　　应该说这是一个重大金融监管工作动态，牵一发而动全身，因为确定资管产品过渡期是经过审慎研究、综合各种因素做出的决定。事实上自《指导意见》从发布之日起至2020年底，相比原来的《征求意见稿》就已延长了一年半的时间，已给予金融机构更为充足的整改和转型时间。而此时再次延长整改与转型时间，还是令金融业界及全社会产生不小的反响，也还有不少人对央行此举抱有不理解态度。

　　说好的过渡期延长到2020年底，为何就这么轻易地更改？这样不能不让人产生诸多联系：将过渡期再次延长到2021年底，到底有什么不得已的金融监管苦衷？且央行此举是否有点朝令夕改的味道？这对整个金融业又将带来哪些影响？也确实是，全社会产生这些联想也是正常的，毕竟一项重大金融政策出台是严肃的，不是儿戏。

　　那么，资管新规过渡期再次延长到2021年底，都会让人产生哪些方面的联想？这些联想又会帮助我们认识到哪些深刻的金融问题？

　　央行再次延长资管新规过渡期至2021年底，也是事出有因，迫于当前经济金融形势的无奈，央行延长过渡期的行为是符合当前客观经济金融现实需求的。众所周知，新冠疫情对全球经济造成严重冲击，部分企业生产经营困难增多，适当延长资管新规过渡期，是从疫情常态化防控出发，也是对中央要求做好“六稳”和“六保”工作的具体落实。同时，这一金融监管制度安排都是经过深思熟虑的：一是统筹稳增长与防风险的平衡。延长过渡期1年，金融机构更多期限较长的存量资产可自然到期，有助于避免存量资产集中处置对金融机构带来的压力。二是过渡期也不宜延长过多，一年比较适中。因为过渡期安排的初衷是确保资管业务顺利转型，实现老产品向新产品的平稳过渡。将过渡期延长1年，可以鼓励金融机构“跳起来摘桃子”，在对冲疫情影响的同时，推动金融机构早整改、早转型。三是可实现最大化的政策效用。过渡期延长1年，能够较好统筹存量业务整改和创新业务发展的关系，通过资管业务的转型升级，带动存量资产的规范整改。

　　尤其，过渡期延长，对当前我国经济金融的发展具有重要现实意义，可从根本上起到稳定金融支持经济的作用：一方面，可推动资管存量业务整改平稳进行。近年来，我国金融机构资管业务快速发展，规模不断攀升。据央行公布的数据显示，今年5月末，资管产品直接汇总的资产总量是90.1万亿元，比年初增加了4万亿，同比增长3.5%；资管产品底层资产配置到实体经济的余额是39.3万亿元，比年初增加了2.2万亿元，占全部资产的43.6%，比年初提高了0.6个百分点，这说明我国金融机构资管产品数额之庞大。而突如其来的新冠疫情从资金端和资产端，对资管业务产生了双向冲击，尤其是在资产端，部分行业、企业经营困难加大，一些投资项目原有还款安排面临调整或者产生较大压力。显然，适当延长过渡期，能够缓解疫情对资管业务的冲击，有利于缓解金融机构整改压力。另一方面，可为金融机构培育规范的资管产品提供宽松环境，使金融机构能够从容应对，避免短期内整改可能带来的风险。尤其，过渡期适当延长，既可分散整改集中带来的困难，也可为资管机构进一步提升新产品投研和创新能力创造条件，加强投资者教育和长期资金培育，提供更好的环境和条件，有利于支持资管产品加大对各类合规资产的配置力度。

　　而且，从今天现实看，资管新规过渡期延长确实能带来六方面实实在在的作用：

　　首先，有助于银行资管平稳过渡，缓解存量资管产品压力。再延长1年过渡期，金融机构可按照资管新规的要求尽快推动业务和产品的转型，能让银行有足够的时间提高风险管理能力，在保持固收类产品优势的同时，可进一步提高权益类资产的占比；最为重要的是，延长过渡期有助于缓释对相关市场的过度冲击，规避更大的机构破产和资金风险以及这些风险可能带来的传染效应。

　　其次，有利于降低金融机构融资成本，扩大信贷投放，同时还可缓解资本市场压力。过渡期延长的意义在于给利用非标融资的企业更多腾挪时间，同时，顺应了市场呼声，稳定市场信心；为银行整改行动提供了喘息之机，使得新规改革平稳过渡，有利于银行业的稳健发展；同时，金融机构也可抓住此类契机，提升自身主动管理能力，回归业务本源发行符合监管要求的创新产品，加强业务风险隔离与管控。

　　再次，有利于疫后经济恢复，对于解决实体企业融资难、融资贵以及持企业复工复产起到重要作用。在疫情冲击下，全球经济整体低迷，中国经济在上一季度处于低谷，二季度虽然增速有所回升，但整体经济发展仍面临众多挑战。在这样的宏观背景下，我国实体经济企业资金链的接续压力较大，适当的延长资管新规过渡期时间，有利于实体经济的资金的可获得性。

　　第四，有利于进一步支持我国民营企业的发展。今年上半年我国社会融资规模虽然增长较快，但民企相对国企获得资金能力有限，现在要求通过更多的表内融资来支持民营企业，客观上需要资管新规适当延长过渡期、进一步拓宽表内融资空间，以更好满足民营企业融资需求。

　　第五，有利于真正解决金融机构资管新规的实际困难。目前不少金融机构现存资管产品的到期日依然还有2年甚至更长，全部实现净值化转型的难度依然存在。对于银行来讲，一年内全部实现消化确实存在整改困难，由于投研能力、投资者教育、系统建设等因素阻碍，部分中小银行资管业务转型难度较大，尤其是全部实现净值化的难度很大，即使延长到2022年，对于中小银行的存量化解而言仍然存在困难。

　　最后，利好长期稳定资金入市。期限较长的存量资产自然到期，避免集中处置压力，有利加快推动存量资产的整改和转型，引导长期稳定的资金入市；尤其能够稳妥处置银行理财投资的存量股票资产，避免以单纯卖出的方式进行整改。优化银行资本补充工具发行环境，进一步增强金融机构资本实力。推进金融市场发展，提升新产品接续能力，引导资管行业为资本市场提供长期稳定资金支持。同时，资管新规过渡期延长有助于缓解银行资本压力和企业还款压力，达到实体与银行“双赢”效果。

　　对于资管新规过渡期延长，同样也有人担心2021年之后，如果金融机构资管产品按规定仍达不到要求，是否还会延长，而且，资管新规过渡期延长是否意味着资管趋严的方向将发生变化？对于这些问题，央行给予了有力的回应，也做出了相应的制度安排，比如锁定2019年底存量资产数量，由金融机构自主调整整改计划，对2021年底仍未能整改到位的金融机构进行个案处理，逐月监测实施，实施差异化监管措施；健全存量资产处置的配套支持措施，鼓励采取新产品承接、市场化转让、合同变更、回表等多种方式有序处置存量资产。允许类信贷资产在符合信贷条件的情况下回表，并适当提高监管容忍度等等，尤其为确保过渡期整改工作有序进行，决定实施压实金融机构主体责任，建立健全激励约束机制，强化监管协调等措施，有利于从整体上推动金融机构资管新规全面整改落实到位。

　　最后，大家可以放心，央行此次过渡期延长的政策安排，综合考虑了疫情冲击、宏观环境、市场影响、实体经济融资等因素，是本着实事求是的原则作出的决定，坚持了资管新规治理金融乱象、规范健康发展的初心和底线。而且，过渡期延长并不涉及资管业务监管标准的变动和调整，根本不会影响资管业务改革方向的变化。而且这种制度安排，一方面，有利于巩固前期化解风险的成果，推进资管业务持续转型升级。另一方面，有助于缓解新冠肺炎疫情的冲击，稳定对实体经济的融资供给，提高金融对实体经济的支持力度。

　　(本文作者介绍：知名财经评论人、独立经济学者)