平安证券--智飞生物：大品种引领Q2业绩恢复高增长，期待预防用微卡上市【公司研究】|平安证券_新浪财经

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原标题：平安证券--智飞生物：大品种引领Q2业绩恢复高增长，期待预防用微卡上市【公司研究】来源：平安证券

【研究报告内容摘要】

产品迅速上量，Q2恢复情况好于市场预期：

公司旗下两款重磅产品HPV疫苗和RV疫苗于上半年实现进一步放量。从批签发数据看，2020H1共批4价HPV疫苗366万支（上年同期282万支），9价HPV疫苗216万支（上年同期118万支），RV疫苗217万支（上年同期174万支），供给增长非常显著。考虑到这两款重磅疫苗的稀缺性及市场口碑，我们估计其销售金额也同步实现了快速增长。

在这两款重磅产品的推动下，公司迅速脱离Q1新冠疫情导致的不利环境。Q2单季度实现营收43.59亿元（+58.79%），实现归属净利润9.88亿元（+53.23%），表现好于市场预期。

宜卡市场准入逐步推进，预防用微卡上市在即：

公司用于结核杆菌感染诊断的EC试剂（宜卡）已于4月下旬取得上市许可，并完成了海南、江西2个省份的市场准入工作。从海南省公示价格来看，宜卡的价格在60元/人份左右，定价略高于PPD鉴定，而显著低于目前的金标准干扰素鉴定。若后续公司推广战略推进顺利，该单品也能带来十亿元以上的收入。

重磅产品预防用微卡目前仍在审评环节中，有望在下半年获批上市。预防用微卡上市后，将与宜卡配套推广，通过学生入学体检、征兵体检等方式实现检测与预防性治疗的普及。考虑到我国民众结核杆菌的感染率，预防用微卡将成为智飞下一阶段发展的核心增长动力。

新冠疫苗研发持续推进，有望成为重磅品种：

公司与中科院微生物研究所合作开发的重组亚单位新冠疫苗于6月取得临床试验批件，现已进入I、II期临床试验，研发进度靠前。考虑到全球对新冠疫苗急迫且数量巨大的需求，以及公司3亿支以上的产能，该疫苗有望成为公司旗下又一款新重磅产品。

维持“推荐”评级：公司作为民营疫苗龙头企业，其管理层视野、研发能力与销售能力均已反复得到验证。公司丰富的产品梯队为短、中、长期的增长带来可靠的保障。暂不考虑尚处临床早中期的新冠疫苗可能带来的增量，维持2020-2022年EPS为2.00、2.54、3.12元的预测，维持“推荐”评级。

风险提示：1）新产品上市审批时间具有不确定性，若审批进度不及预期可能导致放量滞后；2）如果公司产品因推广或生产不达预期导致不能完成销售任务，可能影响业务增长；3）疫苗产品受众广泛，若出现行业负面事件可能会导致大众对疫苗产生不信任，进而影响疫苗的市场需求。