迈为股份（300751）—中报业绩符合预期，盈利能力显著修复

原标题：迈为股份（300751）—中报业绩符合预期，盈利能力显著修复 来源：招商证券

报告名称：迈为股份（300751）—中报业绩符合预期，盈利能力显著修复

研究员：刘荣,吴丹,时文博,陈铭

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200728

行业/子行业：专用设备

公司名称及代码：迈为股份(300751)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

净利润快速增长原因包括：（1）公司19年新接订单快速增长，20Q1交付受到疫情影响，Q2交付节奏回复正常，上半年销售丝网印刷成套设备（换算成单线）114条，比去年同期增长30%；（2）非经常性损益4452万，其中政府补助5421万，同比去年非经常性损益1625万（政府补助2018万）大幅增长；（3）盈利能力提升，上半年毛利率、净利率均有所提升。

半年报中，值得关注以下几点：

（1）Q2毛利率开始回升：上半年整体毛利率34.2%，同比提升1.7pct，净利率20.1%，同比略有提升；成套丝网印刷设备毛利率31.88%，同比提升1.68pct，主要由于订单质量变好、成本控制加强；（2）研发投入保持高增长：上半年公司加大研发力度， 累计投入5888万元，同比增长79.61%，为推进新技术量产提供有效保障。此外销售费用率、管理费用率均有所下降：销售费用率5.5%，同比下降0.5pct，管理费用率4.3%，同比略有下降；（3）新技术持续突破：半年报披露光伏激光设备领域订单有较大幅度增加，此外维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目，已经发货至客户现场进行安装调试，效果较好。同时公司也披露，目前HJT高效电池系列设备在手正式订单为0.63亿元；（4）在手订单保持增长：Q2末合同负债16.2亿，同比去年14.1亿有14%的增长；（5）存货体量大，但80%以上都是发出商品：Q2末存货19亿元，占当期流动资产的比例为52.17%。但值得关注的是，其中发出商品16亿，占比84%，绝非滞销，全年业绩高增长有保障；（6）应收账款结构健康：Q2应收账款余额为5.6亿元，占当期总资产的比例为13.96%，去年同期占比5.5%，提升较快，但其中1年期以内占比90%以上，前五大客户占比49%，应收账款结构非常健康。

继续强烈推荐迈为股份：产业链景气度提升+大硅片稳步推进，预计公司下半年订单不错，同时越来越多异质结投资计划将逐步浮出水面。一直以来我们强烈推荐迈为股份的原因在于：只要异质结是未来大方向的逻辑没有改变，以及国产化趋势向好，那么技术迭代的设备空间就不会消失，光伏设备板块值得持续买入。如果迈为PECVD成功率先突围，那在技术迭代浪潮下，迈为面对市场空间扩大（1GW投资从1.8亿到4-5亿），对口设备占比也扩大（从30%到70%，未来可能90%），同时由于先发优势，行业地位也将不断夯实，格局决定ROE，盈利水平也有望回升。近期光伏景气度提升，此外大硅片也在稳步推进，预计下半年公司订单不错，继续强烈推荐。

风险提示：

（1） 下游需求不及预期：依赖下游电池片厂扩产需求，有实际上产不及预期的风险；

（2） 新技术研发不及预期：存在HJT技术PECVD技术推进不及预期的风险；

（3） 宏观环境影响：公司属于制造业，也会受宏观大环境影响。

【摘要结束】

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