浪潮信息（000977）—20Q1超预期增长，服务器行业进入上行通道

原标题：浪潮信息（000977）—20Q1超预期增长，服务器行业进入上行通道 来源：招商证券

—20Q1超预期增长，服务器行业进入上行通道

研究员：刘玉萍,周翔宇

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200430

行业/子行业：计算机设备

公司名称及代码：浪潮信息(000977)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：公司发布2020年一季报，报告期内实现营业收入112.35亿元，同比增长15.90%；归属于股东的净利润1.36亿元，同比增长47.84%；扣非后净利润1.15亿元，同比增长70.65%；经营活动产生现金流量净额-57.63亿元，同比下滑445.14%；归属于股东的净资产120.89亿元，同比增长21.53%。

疫情叠加服务器行业回暖，公司20Q1超预期增长。我们认为公司业绩大幅提升的核心原因有两点：一，疫情导致线上办公、线上学习等需求激增，倒逼云计算服务商在一季度紧急扩容，一季度服务器采购量快速增长；二，服务器下游IaaS厂商资本开支自19年下半年回暖，服务器行业拐点确立，2020年需求稳步提升。此外，根据英特尔、AMD发布的一季报，服务器相关芯片出货量同比大幅提升，侧面印证了服务器需求旺盛的判断。

费用管控得当，公司盈利能力增强。公司利润增速领先营收增速是因为公司加强了费用管控，报告期内公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.58%/1,38%/4.06%，较去年同期分别下降0.68/0.37/0.40个百分点；公司营业利润率1.39%，较去年同期增长0.16个百分点，公司盈利能力提升。

产能受疫情影响较小，存货环比大幅提升全年业绩有保障。报告期内公司存货124.79亿元，较期初增加45.66%，主要系本期原材料备货增加所致。我们认为公司营收稳定增长说明本次疫情对公司产能影响较小，存货大幅提升是公司为应对下游旺盛需求提前做好准备，由此我们判断公司全年业绩有望维持快速增长。此外，报告期内公司资产减值损失-1.74亿元，主要系计提存货跌价准备增加所致。

维持“强烈推荐-A”评级。预计公司20-22年净利润为12.26/16.08/20.40亿元，对应PE为46X/35X/28X，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：1、应收账款坏账风险；2、存货跌价损失；2、云计算发展低预期。

【摘要结束】