分众传媒:疫情影响公司短期业绩,长期依然看好公司价值

分众传媒:疫情影响公司短期业绩,长期依然看好公司价值
2020年04月28日 16:19 东吴证券

原标题:分众传媒:疫情影响公司短期业绩,长期依然看好公司价值 来源:东吴证券

公司2019年实现收入121.36亿元,同比下滑16.6%,归母净利润18.75亿元,同比下滑67.8%,其中四季度实现收入32.3亿元,同比下滑12.1%,实现归母净利润5.15亿元,同比下滑49.2%。公司同时公布2020年一季报,实现收入19.38亿元,同比下滑25.8%,归母净利润0.38亿元,同比下滑88.9%,符合之前业绩指引。

2019年业绩逐季改善,疫情影响公司复苏进程:根据公司2019年4个季度的收入和利润变化,可以发现公司经营状况本已有明显改善,收入和利润降幅逐季收窄,但2020Q1疫情的出现,使得公司业绩受到了较大的冲击。疫情使得公司影院广告自春节以来暂停播放,楼宇媒体受需求下滑和延迟复工影响也出现一定程度下滑,武汉地区在疫情期间业绩几乎停摆,上述因素共同导致公司业绩在经历2个季度的边际好转后又出现较大程度的下滑。

成本扩张结束,楼宇屏幕开始缩减,疫情之下,影院广告业务租金被减免,楼宇媒体租金有下调空间:自2019Q1开始公司的营业成本已无明显变化,因此公司受竞争导致的成本扩张已告一段落。而且受经济不景气影响,公司已相应缩减屏幕,并且有望降低楼宇媒体的租金水平,两者将减轻公司盈利下滑的压力。

回款情况好于预期,减值压力有望减小:应收账款减值成为过去一年拖累公司业绩的主要因素之一,但应收账款总额自去年四季度开始已经有所减少,2020年一季度应收账款环比出现大幅度下滑,应收账款减值准备计提比例也相应缩减,表明公司应收账款结构有所改善。我们预计2020年公司应收账款减值压力会大大减小。

客户结构持续改善,互联网广告主占比大幅减小:互联网客户投放额同比减少31.14亿,而同期公司整体营收下滑24.15亿,因此去年下半年以来一级市场融资规模的缩减,导致新经济广告主投放意愿降低,是公司营收下滑的主要原因。但占公司营收大头的传统行业广告主依然实现了96.45亿营收,同比增长了7.81%,相比于上半年增速加快,占整体营收的比重由去年同期的61.5%迅速提高至79.5%,鉴于传统类型的广告主广告支出的相对稳定性,公司营收结构得到了一定程度的改善。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020/2021/2022年收入分别为106.8/130.3/145.8亿元,同比增长-12.0%/22%/11.8%,归母净利润分别为20.4/31.68/39.25亿元,分别同比增长8.8%/55.3%/23.9%,对应PE分别为32.38/20.85/16.83倍。当前公司基本面受疫情影响处于底部区间,预计随着疫情好转,公司业绩会出现逐季好转的迹象,且当前行业竞争格局也已出现一定改善,我们维持公司“买入”评级,建议积极布局。

风险提示:疫情持续时间超预期,宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利

疫情 分众传媒 新冠肺炎

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